20170515-东北证券-广联达-002410.SZ-广联达投资分析报告_业绩迎来确定性增长_产业互联网龙头崛起_12页_2mb

广联达投资分析报告总结

核心内容

广联达是中国建筑信息化领域的绝对龙头，起家于建筑行业计价算量软件，被誉为建筑业的“微软”。公司正致力于发展成为建筑产业互联网平台服务商，覆盖建筑工程全生命周期。报告对2017-2019年的业绩增长、估值潜力及未来发展前景进行了深入分析，提出持续买入建议。

主要观点

1. 中短期业绩确定性增长

• 公司2017、2018年业绩将超市场预期，主要受益于政策驱动的存量更新和新业务的高速成长。
• 新开工对业绩影响逐渐弱化，老产品占比仅36.5%，新业务新产品占比达63.5%，成为公司增长主动力。
• 16G国标和18年清单政策为公司带来约3亿和10亿的增量收入，支撑业绩增长。

2. 中长期发展展望

• 建筑业进入白银时代，但建筑信息化迎来黄金时代，推动行业向精细化管理转型。
• 云化改造降低传统业务的周期波动属性，增强公司稳定性。
• 未来建筑信息化市场规模有望从58.2亿元（2016年）提升至582亿元（按0.3%投入占比），公司具备显著成长空间。

3. 盈利预测与估值分析

• 预计公司2017-2019年净利润分别为5.5亿、7.5亿、9.5亿，同比增长30.02%、36.17%、27.07%。
• 对应P/E分别为33.84、24.85、19.55倍，估值持续走低，成长性与估值安全边际兼备。
• 目标估值空间为220亿-275亿元，反映公司业绩成长预期差修正和持续成长潜力。

4. 业务结构与增长动力

• 工程造价业务：老产品占比36.5%，增速为-1.40%；新产品占比28.56%，增速达71.98%。
• 工程施工业务：项目管理、岗位级工具、BIM 5D等新业务增长迅速，分别预计增速为30%-40%、60%-70%。
• 工程信息业务：材价信息和指标信息等业务增长稳健，预计增速为50%-60%。
• 产业金融与国际化：通过贷款业务、商业保理和收购芬兰Progman Oy，拓展产业金融和国际市场。

关键信息

1. 财务预测摘要

2. 财务与估值指标

3. 风险提示

• 新开工出现大比例下滑
• 新业务新产品发展不顺利

员工持股与高管增持

• 2015年员工持股近9400万元，成本约25元，锁定3年。
• 2016年高管增持近1.6亿元，成本约14.5元，锁定6个月。
• 2017、2018年为员工利益兑现年份，为业绩提供侧面印证。

公司战略与产品架构

• 公司采用“平台+规则”的产品架构，具有高成长、高毛利、高市占率三大特点。
• 自主研发能力形成专业壁垒，增强行业护城河。
• 全国销售团队和参与标准制定进一步巩固其龙头地位。

总结

广联达作为建筑信息化领域的绝对龙头，凭借其强大的技术积累和市场地位，正从传统软件服务商向建筑产业互联网平台服务商转型。中短期业绩增长明确，新业务发展迅速，具备较高的成长性与估值安全边际。中长期来看，随着建筑业向信息化、精细化方向发展，公司有望持续受益，打开更大的增长空间。因此，建议持续买入，目标估值空间为220亿-275亿元。