2017-广联达深度报告：建筑信息化龙头，开启施工阶段千亿市场_25页-4mb

广联达科技股份有限公司深度报告总结

核心内容概述

广联达科技股份有限公司（股票代码：002410）是国内领先的建筑产业互联网平台服务商，致力于为建筑行业提供工程造价、工程施工、工程信息及海外业务等全面解决方案。公司自1998年成立以来，于2010年上市，业务涵盖建筑工程项目的全生命周期，拥有近百款产品，服务二十余万家企业用户。通过“云+端”模式转型，公司摆脱了对房地产新开工增速的依赖，提升了收入结构和客户价值。

主要观点

• 建筑信息化龙头：公司是国内建筑信息化领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。
• “云+端”模式转型成功：工程造价业务已实现向年费模式转型，用户转换比例达50%，优化了收入结构，提升了客户粘性。
• 施工阶段市场潜力巨大：施工阶段软件市场在中国是千亿级市场，公司正积极布局，推动BIM、物联网、大数据等技术应用。
• 工程信息业务快速增长：工程信息业务依托大数据技术，提供材料价格、造价指标、工程项目信息等服务，2016年收入同比增长57.44%。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元，EPS分别为0.51元、0.68元、0.88元，对应PE分别为36.64倍、27.82倍、21.46倍，成长性良好。
• 战略转型成效显著：公司从2015年开始转型为建筑产业互联网平台服务商，构建了“1+7”数字建筑业务平台架构，实现从技术支撑平台到伙伴经济平台的全面覆盖。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1998年8月
• 上市时间：2010年5月（深交所中小企业板）
• 主要业务：工程造价、工程施工、工程信息、海外业务
• 用户数量：20万家企业用户，百万专业工程技术和管理人员
• 核心产品：云计价平台、BIM5D、广材网等
• 技术优势：掌握30余项核心技术，拥有387个软件著作权，专利近20项，其中3D图形算法国际领先。

股权结构

• 实际控制人：刁志中（持股19.21%）
• 主要股东：涂建华（13.27%）、王金洪（6.74%）
• 子公司：33家，其中上海兴安得力软件有限公司为最大贡献净利润的子公司。

建筑行业信息化现状

• 2016年全国建筑业总产值19.35万亿元，同比增长7.1%。
• 建筑业信息化程度低，数字化水平仅高于农业和屠宰业。
• 施工阶段信息化水平落后，未来将是重点发展领域。

工程造价业务

• 市场占有率超过50%，覆盖全国11个省份。
• 云计价产品实现全国交付，用户转换比例达50%。
• 2017-2018年定额库、清单库更新及16G平法升级将带来新增收入，预计2017-2018年更新用户达30万。
• 2016年营收1326.68百万元，占总营收65.37%。

工程施工业务

• 市场潜力巨大，预计2017-2019年营收将保持30-50%增长。
• 产品包括企业云平台、PM平台、BIM平台、智慧工地平台等。
• 与多家大型建筑企业合作，如中国建筑股份有限公司、中国铁建股份有限公司等。

工程信息业务

• 利用大数据技术提供材料价格、造价指标等服务。
• 2016年实现收入2.22亿元，同比增长57.44%。
• 广材网发布230万种建材与设备品类，2000余万条商品信息。
• 广材助手装机量达150万台，数据服务覆盖全国200多个城市。

盈利预测与估值

• 2017-2019年归母净利润分别为5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元，同比增长率分别为35.76%、31.72%、29.61%。
• EPS分别为0.51元、0.68元、0.88元，对应PE分别为36.64倍、27.82倍、21.46倍。
• 可比公司包括用友网络、鼎捷软件、华宇软件等，广联达在研发、市场推广等方面具有明显优势。

风险提示

• 工程造价业务发展低于预期
• 新产品新业务拓展不利
• 人才流失

业务增长与市场前景

• 工程造价业务：保持稳健增长，预计2017-2018年增速在15%-20%之间。
• 工程施工业务：受益于政策和市场需求，预计未来三年增速在30%-50%之间。
• 工程信息业务：处于上升周期，预计未来三年复合增速在30%-40%之间。
• 海外业务：增长迅速，2016年营收120.20百万元，预计未来三年增速在30%-35%之间。

图表与数据支持

• 图1-14：涵盖公司发展历程、营业收入增长、归母净利润增长、业务结构、研发投入、软件著作权等。
• 表1-8：详细列示公司主要业务收入、营收占比、盈利预测、可比公司估值等数据。

投资评级

• 评级：买入
• 评级依据：预计公司未来三年表现将优于沪深300指数，成长性优异，具备长期投资价值。