20221003-银河期货-甲醇2022年四季报_供应端不确定性较大_下方空间有限_18页_3mb

甲醇市场四季度展望总结

核心内容概述

2022年四季度甲醇市场预计呈现“易涨难跌”的走势，主要受供应端不确定性、库存低位及伊朗限气影响，成本支撑较强。进口量维持低位，下游需求端受限，整体市场处于紧平衡状态。

一、供应端：不确定性较大，供应收缩

1. 三季度供应略有收紧

• 开工率下降：三季度国内甲醇开工率持续下滑，尤其是煤制甲醇装置因煤价上涨导致利润压缩，部分装置进入检修状态。
• 新增产能投放有限：前三季度新增产能80万吨，但四季度预计有335万吨新增产能释放，但部分装置投产时间不确定，尤其是久泰200万吨装置延迟至10月中下旬。
• 西北地区亏损扩大：由于煤价高位和国际天然气价格波动，西北煤制甲醇利润大幅压缩，部分装置亏损严重，检修或成为常态。

2. 四季度供应压力有限

• 煤价高位：煤价持续高位运行，煤制利润被压缩，供应端不缺但不确定性大。
• 进口船货减少：四季度国外开工率低位，叠加伊朗限气预期，预计沿海进口船货月均到港量维持在100万吨以下，港口库存难以补充。
• 港口库存低位：截至9月底，沿海地区甲醇可流通货源降至历史最低水平，库存持续低迷。

二、进口端：维持低位，不确定性高

1. 前三季度进口波动明显

• 一季度进口量偏低：受疫情及海外供应紧张影响，进口量持续维持在80万吨附近。
• 二季度进口量大幅回升：随着进口利润打开，进口量达到114万吨，但三季度再次受限。
• 四季度进口延续低迷：预计月均到港量低于100万吨，主要因伊朗限气及运力问题。

2. 国外产能释放有限

• 伊朗新增产能：伊朗两个165万吨/年装置中，一套已投产，另一套预计2022年底投产。
• 运力受限：国际运力因其他高运价货物被挤占，进一步限制进口量。

三、需求端：回升空间有限，亏损持续

1. 三季度需求逐步恢复

• 传统下游开工率提升：甲醛、二甲醚、醋酸等传统下游开工率恢复至较高水平，但利润下滑明显。
• MTO装置亏损扩大：甲醇制烯烃装置平均开工负荷为74.92%，外采装置亏损严重，部分装置已停车或运行不稳定。

2. 四季度需求增长乏力

• 终端需求低迷：受经济放缓和疫情反复影响，下游利润被压缩，部分装置亏损扩大，需求缺乏弹性。
• MTO开工率或进一步走低：随着宏观经济不确定性增加，MTO装置开工率预计继续下滑。

四、操作建议

• 跨区域套利：利用区域间价格差异进行套利操作。
• 低多01合约：预计四季度甲醇期货走势偏强，可考虑低多01合约。
• 看涨期权：在成本支撑下，看涨期权具备一定操作价值。
• MTO区间操作：MTO装置开工率波动较大，建议区间操作。
• 正套策略：在供应偏紧和库存低位背景下，正套策略可能有效。

五、风险提示

• 国际局势：俄乌冲突及伊朗限气对进口供应和价格造成持续影响。
• 煤价大跌：煤价若出现大幅下跌，可能对煤制甲醇利润造成冲击，进而影响市场走势。

六、四季度市场展望

• 供应端：供应不确定性大，部分新装置投产延迟，意外检修装置增多，但整体供应仍相对宽松。
• 库存端：港口库存维持低位，流通货源紧张，市场去库趋势持续。
• 需求端：下游利润持续下滑，MTO装置开工率或进一步走低，传统下游需求增长受限。
• 综合判断：成本支撑较强，四季度甲醇价格易涨难跌，建议关注成本端变化及政策动向。

七、附图说明（部分）

• 图1：甲醇期货主力合约走势
• 图2-5：太仓、内蒙、山东、进口价格走势
• 图6-9：全国及区域开工率与产量数据
• 图10-11：国内产能及增速、新增产能情况
• 图12-15：区域煤制利润情况
• 图16-20：进口量、利润及港口库存数据
• 图21-23：国际开工率及港口库存数据
• 图24-28：沿海港口库存及可流通货源情况
• 图29-35：MTO装置利润与开工率走势
• 图36-55：传统下游开工率及利润情况
• 表4：四季度甲醇市场平衡表推演

八、免责声明

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