20260523-五矿期货-铜周报_中东不确定性仍大_产业支撑强_44页_6mb

中东不确定性仍大，产业支撑强 - 铜周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月22日铜市场的基本面及多空因素，涵盖供需、库存、进出口、期现市场等多方面内容。整体来看，铜价在高位震荡，市场情绪受美伊谈判影响反复，但产业基本面支撑较强。

主要观点与关键信息

一、周度评估及策略推荐

• 供应端：铜精矿现货加工费走低至历史最低水平，粗铜加工费持稳，冷料供应边际平稳。赞比亚Konkola铜矿公司恢复Chingola “B”矿的开采，预计每年新增6万吨铜矿产量。
• 库存：三大交易所库存加总115.0万吨，环比增加0.6万吨。其中，上期所库存增加0.3至18.3万吨，LME库存减少0.4至39.2万吨，COMEX库存增加0.8至57.5万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。
• 进出口：国内电解铜进口亏损缩窄，洋山铜溢价偏稳。2026年4月中国精炼铜进口量为31.6万吨，环比增加3.7万吨，同比增长5.2%；净进口量29.0万吨，环比增加6.9万吨，同比增长30.4%。
• 需求端：铜价高位震荡，现货成交偏弱，铜加工企业开工率回落。精铜杆、铜板带开工率下滑。国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，再生铜杆开工率低位反弹。
• 多空评分：多空评分分别为0、+1、-1、+1、-1、0，整体偏中性。
• 简评：国内外现货基差分化，精废铜价差缩窄，全球显性库存回升，铜估值相对中性。驱动方面，短期铜精矿加工费创新低驱动偏多，美元指数抬升驱动偏空，全球制造业PMI反弹驱动偏中性。
• 价格预测：短期铜价预计震荡偏强，沪铜主力运行区间参考：102000-110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000-14200美元/吨。

二、期现市场

• 铜价走势：沪铜主力合约周涨0.15%，伦铜周涨0.67%至13635美元/吨。
• 现货基差：华东地区铜现货贴水期货45元/吨；LME市场Cash/3M贴水52.7美元/吨。
• 进口盈亏比值：铜现货进口亏损缩窄，沪伦比值震荡下滑。
• 市场结构：沪铜近端Contango结构扩大，伦铜维持Contango结构。

三、利润库存

• 铜精矿加工费：进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-107.4美元/吨。
• 电解铜成本：华东冶炼酸均价抬升，对铜冶炼收入有正向贡献。
• 库存变化：三大交易所库存加总115.0万吨，环比增加0.6万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。
• 仓单变化：上期所库存中，上海库存减少，江苏、广东、浙江库存增加；铜仓单数量较上周减少1489至100664吨。
• LME库存：LME库存减少，减量来自欧洲和北美仓库，亚洲库存小幅增加；注销仓单比例提高。

四、供给端

• 精炼铜产量：2026年4月中国精炼铜产量126.9万吨，同比增长3.0%；1-4月累计产量503.7万吨，同比增长7.4%。
• 铜精矿进口：2026年4月我国铜矿进口量为235.2万吨，同比下降19.0%；1-4月累计进口量为999.8万吨，同比下滑0.8%。
• 季节分布：铜精矿进口量季节性波动，2026年4月进口量为31.6万吨，环比增加3.7万吨，同比增长5.2%。

五、需求端

• 铜加工企业开工率：铜加工企业开工率有所回落，精铜杆、铜板带开工率下滑。
• 废铜替代：国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，再生铜杆开工率低位反弹。

结论

• 市场情绪：美伊谈判不确定性仍大，短期情绪面反复，需关注谈判进展。
• 产业支撑：尽管铜价偏高，但铜矿供应维持紧张，铜精矿粗炼费持续下行，国内废铜原料供应同样偏紧，因此国内累库压力不大。
• 价格预期：短期铜价预计震荡偏强，产业基本面支撑较强，但需关注美元指数及全球制造业PMI的变化。