电力设备新能源行业年度策略：曙光已现，亮点纷呈-20181123-华泰证券-44页-3mb

行业研究/年度策略总结（2018年11月23日）

行业评级与核心观点

• 行业评级：电力设备Ⅱ、新能源II 均维持“增持”评级。
• 核心观点：行业由快向好，2019年新能源车仍处高景气；光伏行业呈现边际改善，产业链降本；风电迎来竞价上网新挑战；工控自动化升级持续，关注内生增长；特高压建设加速，带来千亿增量投资。

新能源车：质与量并重，三条主线布局

• 政策与市场驱动：政策扶持与市场需求提升继续推动新能源车发展，预计2019年销量达152万辆，同比增长36%，动力电池需求量74.6GWh，同比增长45%。
• 技术趋势：高镍化和软包化趋势持续，提升能量密度和电池性能。
• 投资主线：
  1. 龙头布局：关注宁德时代、璞泰来、天赐材料等具备技术优势和市场份额的龙头企业。
  2. 海外供应链：关注星源材质、恩捷股份等已进入海外供应链的公司。
  3. 高镍与软包受益标的：关注当升科技、杉杉股份、亿纬锂能、新纶科技等在高镍和软包领域有布局的公司。

新能源：光伏政策底走向需求底，风电迎接竞价上网新挑战

• 光伏行业：产业链价格急跌后阶段性筑底，落后产能出清，行业集中度提升，推荐通威股份、金风科技、天顺风能等龙头企业。
• 风电行业：弃风率及弃电量双降，带来运营效益提升；竞价上网政策明确全生命周期度电成本取向，推荐金风科技、天顺风能等。

工控：自动化升级大年，关注内生增长

• 行业趋势：制造业转型升级持续推进，产品精细化发展成为重点。
• 本土品牌：本土品牌深耕行业，龙头企业凭借资金和技术优势扩大市场份额。
• 推荐标的：麦格米特、建议关注汇川技术。

特高压：千亿增量投资，建设确认加速

• 发展导向：盘活新能源发电和解决环境问题为特高压发展核心。
• 投资催化：基建拉动投资是催化剂，新批准项目总投资约1600-1700亿，建设有望加速。
• 推荐标的：国电南瑞、平高电气。

风险提示

• 新能源车产销不达预期
• 光伏装机增速低于预期
• 风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期
• 国内制造业复苏强度不及预期

重点推荐公司

行业分析与趋势

新能源车

• 销量结构：18年新能源乘用车销量超预期，A00级EV车型续航提升至250km以上，PHEV发展超预期。
• 补贴影响：19年若无缓冲期，整车销量将类似17年，电池企业将降低开工率以去库存；若有缓冲期，抢装可能主要集中在商用车。
• 技术迭代：高镍化和软包化趋势继续，提升能量密度和产品竞争力。

光伏

• 装机情况：2018年前三季度新增装机34.5GW，同比下降20%；分布式光伏增长显著，占比持续提升。
• 政策影响：“531新政”后行业进入调整期，但积极信号显现，政策底走向需求底。
• 成本下降：全产业链价格急跌后阶段性筑底，高效电池技术如PERC成为降本关键。

硅料与硅片

• 硅料：2018年前三季度产量17.84万吨，进口替代加速，预计2019年均价有支撑。
• 硅片：单晶硅片逆势替代多晶加速，2018年产能将超70GW，预计2020年市占率将超50%。

电池片

• 技术路线：高效电池技术成为竞争焦点，PERC技术是目前量产的不二之选。
• 成本结构：PERC电池带来显著降本，提升产品竞争力。

风电

• 行业改善：弃风率及弃电量双降，运营效益提升。
• 竞价上网：全生命周期度电成本成为关注重点，分散式风电或成新动力，海上风电进入商业化阶段。

总结

• 新能源车：高景气持续，关注技术升级和龙头企业的布局。
• 光伏：政策与市场需求双轮驱动，行业集中度提升，PERC技术成为降本利器。
• 风电：运营效益提升，竞价上网政策推动行业优化。
• 工控：自动化升级趋势持续，关注企业内生增长。
• 特高压：千亿增量投资，建设加速，关注主设备厂商。

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