20191014-国信证券-商贸零售10月投资策略：必选超市稳健，关注可选底部配置良机_15页_1mb

商贸零售10月投资策略总结

核心内容

本报告为2019年10月发布的商贸零售行业深度投资策略，整体评级为超配，建议投资者关注必选消费板块及可选消费板块的底部配置机会。报告指出，随着CPI维持高位，必选消费如超市表现稳健，而部分可选消费如黄金珠宝可能因金价上涨迎来业绩改善。

主要观点

1. 社零增速平稳，CPI维持高位

• 2019年8月，社会消费品零售总额同比增长 7.5%（实际增长 5.6%），其中除汽车外的消费品零售额增长 9.3%。
• 必选消费（如食品粮油、服装鞋帽、日用品）同比增速良好，分别为 12.50%、5.20%、13.00%，部分品类如化妆品类同比增速环比提升。
• 可选消费（如化妆品、金银珠宝、家电）增速环比下滑，其中金银珠宝类同比增速为 -7.00%，化妆品类为 12.8%，家电类为 4.2%。
• 2019年1-8月全国居民消费价格同比上涨 2.4%，食品价格上涨 10.0%，非食品价格上涨 1.1%。

2. 三季报前瞻：超市表现平稳，黄金珠宝或超预期

• 超市企业受益于食品CPI高位，预计3Q19收入和利润增速较高，如 永辉超市、家家悦。
• 百货企业因可选需求较弱表现一般，但受益于低基数效应，有望在Q3迎来环比改善。
• 黄金珠宝板块受益于金价上涨，预计 周大生、老凤祥3Q19同比利润增速分别为 10-15%、15-20%。

3. 市场行情：商贸跑输大盘，超市回调明显

• 2019年9月，SW商贸指数下跌 1.20%，沪深300上涨 0.39%，行业整体跑输大盘。
• 分子行业来看，专业零售表现最好，上涨 0.66%；百货上涨 0.70%，而超市下跌 5.47%。
• 今年以来，SW商贸指数上涨 9.16%，但涨幅仍低于沪深300的 26.70%。

4. 板块估值：行业估值仍处低位

• 截至2019年9月30日，商业贸易行业动态市盈率（TTM，整体法）为 19.23倍，仍处于估值底部区间。

5. 个股行情：商贸零售整体表现不佳

• 9月涨幅排名前三位的公司为 博士眼镜、华致酒行、津劝业，其中 红旗连锁涨幅跃居板块前十。
• 重点推荐的公司如 永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购在9月表现分化。

6. 消费税征收环节后移对珠宝行业影响较小

• 消费税征收环节后移可能对部分零售企业造成影响，但对珠宝行业影响较小，因为其主要产品已在零售环节纳税。
• 此次改革尚需具体细则出台，短期内对行业影响尚不明确。

7. 投资建议：自上而下聚焦必选，关注可选底部配置良机

• 建议持续关注必选消费含量较高的超市板块，如 永辉超市、家家悦。
• 中美贸易谈判进展对消费情绪有积极影响，建议关注处于估值底部的可选消费板块。
• 百货板块推荐 天虹股份，黄金珠宝板块推荐 周大生，苏宁易购值得关注其估值修复机会。

关键信息

重点公司盈利预测及投资评级

投资建议

• 重点推荐：永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。
• 关注公司：红旗连锁、王府井、美凯龙等。

风险提示

• 社零增速持续放缓。
• 企业展店进度不及预期。

行业投资评级

分析师信息

• 王念春：电话 0755-82130407，邮箱 wangnc@quosen.com.cn，证书编码 S0980510120027
• 刘馨竹：邮箱 liuxinz@guosen.com.cn，证书编码 S0980519060002

结论

综上所述，2019年10月商贸零售行业整体表现仍需关注，但必选消费板块（如超市）表现稳健，可选消费板块（如黄金珠宝）在通胀提升背景下或有超预期表现。建议投资者关注估值底部的可选消费板块，并持续关注超市及黄金珠宝等细分领域的龙头公司。