20190909-山西证券-零售行业中报综述：可选复苏百货业绩强劲，温和通胀超市抗周期性较强__21页_1mb

零售行业中报综述总结

核心内容

2019年零售行业在温和通胀和消费升级的背景下，呈现出一定的复苏迹象。全国CPI上涨2.2%，食品价格涨幅扩大，其中鲜果和鲜菜价格涨幅显著，猪肉价格由降转涨，带动食品CPI上涨4.7%。非食品价格涨幅回落，服务价格和工业消费品价格涨幅也有所减缓。社零总额累计同比增长8.4%，增速较上年同期回落1.0pct，但与2018年下半年基本持平。线上零售持续增长，实物商品网上零售额累计同比增长21.6%，占社零总额比重达19.6%，对社零总额增长贡献超过40%。

主要观点

1. 温和通胀利好必选板块

   • 食品价格持续上涨，推动超市板块业绩提升，尤其是龙头企业受益明显。
   • 非食品价格涨幅回落，但服务价格和工业消费品价格涨幅相对稳定。

2. 可选消费企稳回暖

   • 可选消费品类如化妆品、金银珠宝、家电等增速显著回升，尤其在Q2表现突出。
   • 汽车销售在6月出现明显回升，受政策刺激和新能源补贴结束影响。

3. 线上线下融合趋势明显

   • 传统零售企业加快转型，积极拥抱数字化、大数据、人工智能等技术，提升运营效率。
   • 线上销售占比持续提升，对社零总额增长贡献显著。

4. 行业整体情况

   • 2019Q2CS零售营收小幅提升，但归母净利润显著回落，主要受期间费用增速高于营收增速影响。
   • 百货板块利润增速明显回暖，超市板块收入稳健，但利润端分化严重。
   • 连锁行业增速趋缓，业绩分化加剧，头部企业拖累整体表现。

关键信息

• CPI上涨：食品价格上涨4.7%，鲜果和鲜菜涨幅显著，猪肉价格由降转涨。
• 社零增长：2019年1-6月社会消费品零售总额累计同比增长8.4%，线上零售额增长21.6%，占社零总额比重达19.6%。
• 百货板块：Q2营收增速回升，利润增长显著，龙头企业如天虹股份、王府井表现突出。
• 超市板块：收入增速保持稳健，但利润端分化，永辉超市、家家悦等龙头企业表现较好。
• 连锁板块：增速放缓，业绩分化明显，苏宁易购、南极电商等企业增长显著。
• 基金持仓：零售行业维持超配状态，基金配置比例为2.91%，较市场标准行业超额配置0.31pct。
• 重点个股：永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购、南极电商为基金重仓股，其中永辉超市和家家悦持仓变动最大。

投资策略

1. 关注抗周期性较强的细分行业

   • 超市板块：永辉超市、家家悦，具备较强的抗周期性。
   • 黄金珠宝、化妆品等板块：业绩弹性较大，适合关注。

2. 重点推荐个股

   • 永辉超市：预计2019-2021年EPS分别为0.25/0.32/0.39元，评级“增持”。
   • 家家悦：预计2019-2021年EPS分别为0.82/0.96/1.09元，评级“买入”。
   • 天虹股份：预计2019-2021年EPS分别为0.85/0.92/1.05元，评级“买入”。
   • 王府井：预计2019-2021年EPS分别为1.60/1.80/1.81元，评级“增持”。
   • 苏宁易购：预计2019-2021年EPS分别为1.25/0.43/0.56元，评级“买入”。
   • 南极电商：预计2019-2021年EPS分别为0.48/0.61/0.74元，评级“买入”。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓
   • 居民收支增速放缓可能影响消费能力。
2. 政策落地效果不及预期
   • 促消费政策未能有效提振市场信心。
3. 线上电商冲击与线下竞争加剧
   • 电商分流和线下竞争可能对零售行业造成压力。

总结

整体来看，2019年零售行业在温和通胀和消费升级的背景下，呈现出一定的复苏迹象，尤其是超市和百货板块。线上零售持续增长，对社零总额贡献显著。基金持仓维持超配状态，但配置比例有所调整。建议投资者关注抗周期性强的超市板块及业绩弹性较大的黄金珠宝、化妆品等板块，重点推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购和南极电商等个股。同时需警惕宏观经济放缓、政策效果不佳及线上竞争加剧等风险。