20190916-国信证券-商贸零售8月投资策略：受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机_18页_1mb

商贸零售8月投资策略总结

核心内容

本报告为2019年9月发布的商贸零售行业深度投资策略，重点分析了行业整体及细分板块（超市、百货、黄金珠宝）的业绩表现、市场行情及投资建议。报告认为，受益于CPI高位，必选消费板块表现稳健，而可选消费板块则有所回落。在当前市场环境下，建议自上而下关注必选消费，自下而上选择细分龙头。

主要观点

• 行业整体表现：2019年8月，商贸零售板块跑输大盘，但商业物业表现较好。行业估值仍处于低位，存在配置机会。
• CPI影响显著：食品CPI维持高位，推动必选消费增速良好，部分可选品类如化妆品、家电等增速有所放缓，但长期仍具增长潜力。
• 超市板块：营收增长环比改善，业绩分化明显。永辉超市、家家悦等企业表现突出，行业毛利率和净利率有所提升，但部分区域企业经营波动影响整体利润。
• 百货板块：2Q19环比改善，主要受基数效应影响，建议关注中端市场、具备竞争优势的企业。
• 黄金珠宝板块：金价上涨带动业绩环比改善，建议关注高性价比、渠道强大的企业。
• 投资建议：重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购，建议关注估值修复机会。

关键信息

行业数据概览

• 2019年7月社会消费品零售总额：33,073亿元，同比名义增长7.6%，扣除价格因素实际增长5.7%。
• 食品CPI上涨：10.0%，影响CPI上涨约1.93%。
• 2Q19商贸零售行业营收：1884.89亿元，同比增长14.33%；归母净利润57.01亿元，同比下降39.01%。
• 超市板块营收：391.3亿元，同比增长11.23%；归母净利润4.05亿元，同比下降50.88%。
• 百货板块营收：411.47亿元，同比增长0.33%；归母净利润14.14亿元，同比增长0.19%。
• 黄金珠宝板块营收：298.25亿元，同比增长37.90%；归母净利润13.77亿元，同比增长77.94%。

重点公司表现

市场行情

• 8月板块表现：SW商贸指数下跌1.44%，沪深300下跌0.93%。
• 商业物业表现：8月上涨1.82%，为二级子行业中表现最好。
• 超市表现：8月上涨1.34%，表现优于其他可选消费板块。

风险提示

• 报告内容基于公开数据，分析结论可能随市场变化而调整。
• 投资建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约。
• 投资者需自行判断并承担相应风险。

分析师承诺

• 数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。
• 报告结论不受第三方影响，保持独立性。

总结

本报告指出，当前商贸零售行业在CPI高位支撑下，必选消费板块表现稳健，而可选消费板块则因市场波动影响表现不佳。建议投资者关注超市、百货、黄金珠宝等细分板块中的龙头企业，特别是受益于通胀的超市板块和受金价上涨带动的黄金珠宝板块。重点推荐永辉超市、家家悦、周大生、天虹股份、苏宁易购等公司，同时关注估值修复机会。