20260618-华创证券-_华创交运_深度_航宇科技_他山之石_映照航宇_海外龙头成长的量化启示_华创交运_航空强国系列研究_十_35页_8mb

航宇科技：海外龙头成长的量化启示

核心内容

本报告通过分析全球两机高温合金部件龙头PCC、Howmet、ATI的成长历程，提炼出三大核心启示，并以此映照航宇科技的成长逻辑与估值潜力。报告指出航宇科技在高端锻造领域具备显著优势，其境外收入占比持续提升，业务成长性强劲，具备高估值潜力。

主要观点

1. 铸、锻并举，共迎增长

   • 铸锻件在航空发动机中分别承担热端与冷端的制造任务，铸造提升热效率，锻造保障可靠性。
   • PCC、Howmet、ATI等海外龙头均通过并购锻造企业，实现铸锻一体化，从而突破增长瓶颈，提升单机配套价值。
   • 美铝收购Firth Rixson后，其单机配套价值实现翻倍，说明高端锻件对整机厂具有重要价值。

2. 安全壁垒+长协双约束，海外市场天然无内卷

   • 高端锻件具有极高的安全壁垒，如涡轮盘，一旦失效将导致严重事故，因此主机厂更倾向于选择成熟供应商并签订长期协议。
   • 长协订单保障了业绩的稳定性与可预见性，使得海外市场需求不依赖价格竞争，具备长期成长逻辑。

3. 需求端LEAP领衔高增长，燃机景气再升级

   • LEAP系列发动机作为新一代节油低碳发动机，需求持续增长，2025年储备订单达12937台，预计2026年交付量突破2000台，2028年达2600台。
   • 燃机市场受数据中心需求驱动，订单持续增长，2025年季度订单出货比达2.0，显示市场景气度上升。

关键信息

航宇科技核心逻辑

1. 中国高端锻造出海历史性机遇

   • 2025年境外收入占比达47.45%，远高于2021年的20%。
   • 公司是GE航空、赛峰、罗罗、普惠等全球核心商用航空发动机制造商在亚太区的核心供应商，2022年成为亚太地区唯一同时获得上述厂商资质的公司，体现认证壁垒高。

2. 航发&燃机&航天多重驱动，订单饱满，产能扩张

   • 截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元。
   • 预计2030年产值或可达到约40-50亿元，未来成长空间充足。

3. 高增长体现高景气赛道核心地位

   • 2026Q1公司归母净利润5640万元，同比增长31.65%，扣非净利同比增长63%。
   • 公司营收与净利润持续增长，显示其在高端锻造领域的核心地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为2.9亿元、4.5亿元、6亿元，增速均超50%。
• 估值：2026年PE为37倍，对应目标市值177亿元，目标价92.52元，较现价有约64%上涨空间。

可比公司估值一览

总结

航宇科技作为中国高端锻造出海的代表，具备强大的技术壁垒和市场竞争力。通过分析海外龙头的成长路径，我们得出其在铸锻一体化、安全壁垒、长协订单及高景气需求方面的核心优势。公司境外收入持续增长，未来成长性可期，且在高端锻件领域具备高估值潜力。当前估值具备性价比，未来有望实现更高增长，建议投资者关注其在航空发动机与燃气轮机领域的长期发展机会。