20260430-华创证券-航宇科技-688239.SH-_华创交运_业绩点评_航宇科技_一季度业绩高增体现高景气赛道核心地位_预期受益于中国高端锻造出海历史性_3页_235kb

航宇科技2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容概览

航宇科技在2025年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在航空锻件和燃气轮机锻件业务领域。公司凭借在高端制造领域的领先优势，积极把握中国高端锻造出海的历史性机遇，实现境外收入占比新高，同时拓展商业航天业务，打开新的增长空间。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2025年：公司实现营收20.34亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.4%，但剔除战略投入和商誉减值因素后，同比增长11.74%。
• 2026Q1：营收5.31亿元，同比增长25.88%；归母净利润5640万元，同比增长31.65%；扣非归母净利润5258万元，同比增长63.44%。
• 毛利率与净利率提升：2026Q1毛利率达30.03%，同比提升3.8个百分点；归母净利率为10.62%，同比提升0.47个百分点。

2. 高端锻造出海机遇显著

• 航空锻件业务：2025年营收14.81亿元，同比增长8.6%，占主营业务收入的77.15%。公司已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一，LEAP发动机放量预期良好。
• 燃气轮机锻件业务：2025年营收2.78亿元，同比增长38.6%，占主营业务收入比例提升至14.5%。公司与贝克休斯深化战略合作，实现全链条交付，标志着服务能力的突破。
• 境外收入增长：2025年境外主营业务收入达9.11亿元，同比增长19.35%，占主营业务收入比例提升至47.45%。公司计划通过斯洛伐克基地建设，推动国际化战略升级。

3. 在手订单充足，产能扩张助力增长

• 截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，同比增长32.57%，其中已下达订单35.29亿元，长协预估订单28.98亿元。
• 贵阳、德阳等生产基地产能持续释放，为长期发展提供支撑。预计2030年产值或达40-50亿元。

4. 商业航天业务快速突破

• 公司积极拓展商业航天领域，成功开发天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等客户，为运载火箭发动机提供锻件，覆盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号。
• 2025年航天锻件收入过亿，同比增长66.92%，显示公司在新兴领域的强劲发展势头。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.9亿、4.5亿、6亿，2026-2027年增速均超50%。
• 估值分析：参考国内可比公司及Howmet平均PE水平，目标市值177亿元，对应目标价92.66元，较当前价格有约54%的上涨空间。
• 投资评级：维持“强推”评级，认为公司具备显著的成长潜力与估值性价比。

风险提示

• 研发能力未能匹配客户需求
• 市场拓展与竞争加剧
• 经营资质或第三方认证无法持续取得

关键信息

• 公司聚焦航空发动机和燃气轮机锻件业务，境外收入占比持续提升
• 在手订单充足，产能释放保障未来业绩增长
• 商业航天业务快速成长，拓展多元增长路径
• 目标价92.66元，较当前价格有较大上涨空间，建议关注

总结

航宇科技凭借在高端锻造领域的核心地位，以及在国际市场和新兴商业航天产业的布局，展现出强劲的增长动能。公司业绩持续改善，订单饱满，产能释放，未来增长可期。建议投资者关注其在高端制造出海和新兴产业拓展中的发展机遇。