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华创交运|航空强国月报（第4期）总结

核心内容概述

本期月报主要围绕长龙航空申报IPO及航空运输与制造行业动态展开，分析了民营航企扩张趋势、航空运输市场表现、国产大飞机产业链进展及海外航空巨头的最新情况。同时，提出相关投资建议与风险提示。

一、航空运输：长龙航空申报IPO，民营上市航企或再扩充

1. 发行概况

• 发行规模：拟发行不少于9245.64万股，不低于发行后总股本的10%。
• 资金用途：募集资金不超过20亿元，主要用于A320系列飞机引进、备用发动机购置及补充流动资金。
• 公司定位：全服务型航空公司，机队主要为空客A320系列。
• 机队规模：截至2025年6月，运营机队达77架，预计“十五五”中期达100架。
• 航线网络：以杭州为主基地，宁波、温州为副主基地，覆盖中国境内主要城市及港澳、中亚、日韩、东南亚等地区。

2. 财务及经营表现

• 收入：2023-2025年分别为90.1、100.1、106.5亿元，持续增长。
• 毛利率：2023年10.3%，2024年10.6%，2025年9.1%（因客公里收益下降及发动机维修成本上升）。
• 净利润：2023年归母净利润1.7亿元，2025年达6.9亿元，净利润率持续改善。
• 资产负债率：2023年94.2%，2025年89.9%，高于行业平均水平，主因业务扩张及融资渠道有限。

3. 业务数据

• 可用座位公里：由234.6亿提升至286.3亿，累计增长22%。
• 旅客周转量：由191.9亿提升至253.1亿，增长32%。
• 旅客运输量：由1,124.10万人次增至1,429.47万人次，增长27%。
• 客座率：由81.8%提升至88.4%，提升6.6个百分点。
• 飞机日利用率：由8.56小时/天提升至9.42小时/天，显示运营效率提高。

4. 单位收益与成本

• 单位收益：2023-2025年分别为0.459、0.433、0.410元，总体高于春秋航空，低于三大航。
• 单位成本：2023-2025年分别为0.343、0.337、0.335元，低于行业平均水平。
• 航油成本：2023-2025年分别为0.135、0.127、0.115元，占总成本的39%、38%、34%，主要得益于机队燃油效率及节油措施。

二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链

1. 国产民机动态

• 南航C919投入运营：完成首次深度定检，标志着国产大飞机运维体系取得突破。
• 商发产业链：具备“卖铲人”属性，高壁垒成长性显著，核心供应商包括航发动力、航发科技、航发控制等。
• 合金基础件供应商：航宇科技、应流股份、万泽股份、航亚科技等受益于国产大飞机与燃机发展。
• 材料供应商：中航高科是关键材料供应商，关注其在机体结构和机载系统中的应用。

2. 投资建议

• 核心标的：三大航（H/A）、华夏航空、春秋航空等，关注其业绩修复及油价波动带来的投资机会。
• 重点推荐公司：
  • 航发控制：2026年2月发布深度报告，推荐关注。
  • 航宇科技：2026年4月发布深度报告，推荐关注。
  • 万泽股份：2026年3月发布深度报告，推荐关注。
  • 应流股份：2025年6月发布深度报告，推荐关注。
  • 中航西飞：机体结构推荐。
  • 润贝航科：航空服务关注。
  • 江航装备、北摩高科：机载系统及起降系统关注。

三、海外视角

1. 波音与空客交付情况

• 波音：2026年1-4月交付190架，同比增长8.6%；在手订单6814架。
• 空客：2026年1-5月交付262架，同比增长7.8%；在手订单9253架。
• 订单周期：波音订单排期延伸至2030年代，空客订单充足，交付能力逐步恢复。

2. 通用电气（GE）动态

• 商用服务收入高增：2026年Q1同比增长约40%，备件订单增长接近40%。
• LEAP发动机利润拐点临近：现役机队将在2030年前翻倍，推动维修量增长。
• GEnx发动机增长：宽体机平台订单增长显著，成为公司核心增长点。

3. 普惠（Pratt & Whitney）动态

• GTF机队管理见效：AOG数量下降15%，MRO产出增长23%。
• V2500机队年轻化：提供长尾价值，成为高性价比运力补充。
• 供应链优化：通过自建工厂与战略库存缓解瓶颈，铸件供应同比增长10%，锻件增长18%。

4. Howmet动态

• 窄体机技术升级：LEAP-1A已切换至改进型叶片，预计2027年GTF Advantage零件产量显著放量。
• 宽体机贡献有限：目前对2026年宽体机增量持谨慎态度，因A350生产问题。
• 资本支出：预计2026年资本支出达5亿美元，聚焦瓶颈环节。

四、投资建议汇总

1. 航空运输板块

• 重点推荐：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、东航物流。
• 关注：华夏航空、中南航空等。

2. 航空制造板块

• 核心配套商：航发动力、航发科技、航发控制。
• 合金基础件供应商：航宇科技、应流股份、万泽股份、航亚科技。
• 材料供应商：中航高科。
• 机载系统供应商：江航装备、北摩高科。
• 航空服务：润贝航科。

五、风险提示

• 油价大幅上升：影响航空公司成本及盈利能力。
• 经济增速不及预期：可能影响航空需求。
• 研发进度不达预期：影响技术突破与产品落地。
• 适航取证时点不确定：可能影响飞机交付与运营。

六、附：华创交运航空强国系列研究

• 【华创交运|深度】航宇科技、万泽股份、中航西飞、航发控制、华夏航空、商用航空发动机产业链、中国国航等深度报告。

七、法律声明

• 本资料仅面向专业投资者，不构成投资建议。
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