> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创交运|航空强国月报（第4期）总结 ## 核心内容概述 本期月报主要围绕**长龙航空申报IPO**及**航空运输与制造行业动态**展开，分析了民营航企扩张趋势、航空运输市场表现、国产大飞机产业链进展及海外航空巨头的最新情况。同时，提出相关投资建议与风险提示。 --- ## 一、航空运输：长龙航空申报IPO，民营上市航企或再扩充 ### 1. 发行概况 - **发行规模**：拟发行不少于9245.64万股，不低于发行后总股本的10%。 - **资金用途**：募集资金不超过20亿元，主要用于**A320系列飞机引进**、**备用发动机购置**及**补充流动资金**。 - **公司定位**：全服务型航空公司，机队主要为空客A320系列。 - **机队规模**：截至2025年6月，运营机队达77架，预计“十五五”中期达100架。 - **航线网络**：以杭州为主基地，宁波、温州为副主基地，覆盖中国境内主要城市及**港澳、中亚、日韩、东南亚**等地区。 ### 2. 财务及经营表现 - **收入**：2023-2025年分别为90.1、100.1、106.5亿元，持续增长。 - **毛利率**：2023年10.3%，2024年10.6%，2025年9.1%（因客公里收益下降及发动机维修成本上升）。 - **净利润**：2023年归母净利润1.7亿元，2025年达6.9亿元，净利润率持续改善。 - **资产负债率**：2023年94.2%，2025年89.9%，高于行业平均水平，主因业务扩张及融资渠道有限。 ### 3. 业务数据 - **可用座位公里**：由234.6亿提升至286.3亿，累计增长22%。 - **旅客周转量**：由191.9亿提升至253.1亿，增长32%。 - **旅客运输量**：由1,124.10万人次增至1,429.47万人次，增长27%。 - **客座率**：由81.8%提升至88.4%，提升6.6个百分点。 - **飞机日利用率**：由8.56小时/天提升至9.42小时/天，显示运营效率提高。 ### 4. 单位收益与成本 - **单位收益**：2023-2025年分别为0.459、0.433、0.410元，总体高于春秋航空，低于三大航。 - **单位成本**：2023-2025年分别为0.343、0.337、0.335元，低于行业平均水平。 - **航油成本**：2023-2025年分别为0.135、0.127、0.115元，占总成本的39%、38%、34%，主要得益于机队燃油效率及节油措施。 --- ## 二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链 ### 1. 国产民机动态 - **南航C919投入运营**：完成首次深度定检，标志着国产大飞机运维体系取得突破。 - **商发产业链**：具备“卖铲人”属性，高壁垒成长性显著，核心供应商包括航发动力、航发科技、航发控制等。 - **合金基础件供应商**：航宇科技、应流股份、万泽股份、航亚科技等受益于国产大飞机与燃机发展。 - **材料供应商**：中航高科是关键材料供应商，关注其在机体结构和机载系统中的应用。 ### 2. 投资建议 - **核心标的**：三大航（H/A）、华夏航空、春秋航空等，关注其业绩修复及油价波动带来的投资机会。 - **重点推荐公司**： - **航发控制**：2026年2月发布深度报告，推荐关注。 - **航宇科技**：2026年4月发布深度报告，推荐关注。 - **万泽股份**：2026年3月发布深度报告，推荐关注。 - **应流股份**：2025年6月发布深度报告，推荐关注。 - **中航西飞**：机体结构推荐。 - **润贝航科**：航空服务关注。 - **江航装备**、**北摩高科**：机载系统及起降系统关注。 --- ## 三、海外视角 ### 1. 波音与空客交付情况 - **波音**：2026年1-4月交付190架，同比增长8.6%；在手订单6814架。 - **空客**：2026年1-5月交付262架，同比增长7.8%；在手订单9253架。 - **订单周期**：波音订单排期延伸至2030年代，空客订单充足，交付能力逐步恢复。 ### 2. 通用电气（GE）动态 - **商用服务收入高增**：2026年Q1同比增长约40%，备件订单增长接近40%。 - **LEAP发动机利润拐点临近**：现役机队将在2030年前翻倍，推动维修量增长。 - **GEnx发动机增长**：宽体机平台订单增长显著，成为公司核心增长点。 ### 3. 普惠（Pratt & Whitney）动态 - **GTF机队管理见效**：AOG数量下降15%，MRO产出增长23%。 - **V2500机队年轻化**：提供长尾价值，成为高性价比运力补充。 - **供应链优化**：通过自建工厂与战略库存缓解瓶颈，铸件供应同比增长10%，锻件增长18%。 ### 4. Howmet动态 - **窄体机技术升级**：LEAP-1A已切换至改进型叶片，预计2027年GTF Advantage零件产量显著放量。 - **宽体机贡献有限**：目前对2026年宽体机增量持谨慎态度，因A350生产问题。 - **资本支出**：预计2026年资本支出达5亿美元，聚焦瓶颈环节。 --- ## 四、投资建议汇总 ### 1. 航空运输板块 - **重点推荐**：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、东航物流。 - **关注**：华夏航空、中南航空等。 ### 2. 航空制造板块 - **核心配套商**：航发动力、航发科技、航发控制。 - **合金基础件供应商**：航宇科技、应流股份、万泽股份、航亚科技。 - **材料供应商**：中航高科。 - **机载系统供应商**：江航装备、北摩高科。 - **航空服务**：润贝航科。 --- ## 五、风险提示 - **油价大幅上升**：影响航空公司成本及盈利能力。 - **经济增速不及预期**：可能影响航空需求。 - **研发进度不达预期**：影响技术突破与产品落地。 - **适航取证时点不确定**：可能影响飞机交付与运营。 --- ## 六、附：华创交运航空强国系列研究 - 【华创交运|深度】航宇科技、万泽股份、中航西飞、航发控制、华夏航空、商用航空发动机产业链、中国国航等深度报告。 --- ## 七、法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，不构成投资建议。 - 使用本资料需谨慎，建议寻求专业顾问指导。 - 未经许可，不得复制、发送或修改本资料内容。