1月宏观经济月报：海外紧货币提速，国内宽信用初显-20220213-中航证券-18页_2mb

报告摘要

全球疫情形势：奥密克戎变异株引发全球疫情反弹，但欧美国家已出现拐点，新增病例下降，疫情对经济的影响逐步减弱。然而，BA.2亚型变异株的出现增加了疫情持续时间的不确定性。
海外经济运行：美国经济显著放缓，PMI下降，但失业率大幅改善，通胀创1982年以来新高，为美联储加息提供支持。欧洲经济复苏放缓，通胀压力较美国弱，但核心通胀下降，未来可能跟进加息。
海外流动性：美联储维持利率不变，但释放鹰派信号，计划在3月初结束资产购买，可能加速加息进程。英国央行再次加息，欧央行也逐步转向紧缩政策，全球流动性收紧趋势增强。
国内经济表现：疫情对消费和房地产销售造成持续抑制，但基建投资因专项债发行和财政结余而有所回升。制造业PMI因季节性因素下降，但企业对未来景气度预期积极。
国内通胀情况：1月PPI环比上升，但整体下行趋势未变。油价和煤价阶段性上行，对通胀形成一定支撑。
信贷与市场影响：1月信贷高增，宽信用初现，利好股市。但对债券市场形成利空，长端利率上行压力增大。

疫情拐点与不确定性：
- 奥密克戎疫情在1月下旬达到高峰，但随后全球新增病例下降，部分国家疫情缓解。
- 新变异株BA.2传播力增强，但症状较轻，疫情可能持续较长时间。
- 疫情对全球供应链恢复和通胀水平构成持续干扰。
美国经济与货币政策：
- 美国1月PMI下降，但失业率改善，为美联储加息提供支持。
- 通胀水平创1982年以来新高，美联储可能加速紧缩政策。
- 美联储收紧节奏加快，可能对新兴市场造成更大冲击。
欧洲经济与货币政策：
- 欧元区经济复苏放缓，服务业PMI下降，但制造业有所回升。
- 欧央行货币政策基调转变，年内加息概率提升，但步伐仍落后于美国。
- 美元走强与美债收益率上行可能加剧欧洲资金流向美国。

消费复苏仍需时间：
- 疫情持续抑制居民消费意愿，2022年前两个月社零增速不乐观。
- 春节假期旅游消费恢复至2019年的73.9%，但收入增速放缓，消费意愿仍偏弱。
房地产市场：
- 房地产销售和投资仍较弱，但政策底已出现，行业底正在形成。
- 1月商品房成交面积低于去年同期，土地成交面积持续走弱，房地产企业仍偏谨慎。
基建投资：
- 1月新增专项债发行规模占地方债的69.3%，资金保障较为充足。
- 建筑业活动指数下降，但新订单和预期指数上升，显示后续基建投资有望回升。
制造业景气度：
- 1月制造业PMI为50.1%，季节性因素导致PMI小幅下降。
- 生产经营活动预期指数上升，显示制造业企业对未来景气度较为乐观。
PPI走势：
- 1月PPI环比预计上升2%，同比上升9%。
- 1月PPI上行属于阶段性扰动，全年PPI整体仍呈下行趋势。