20220213-山西证券-利率债周报_似曾相识的宽信用_12页_1mb
报告摘要
固定收益研究报告总结
一、核心内容
本报告为固定收益研究的定期报告，发布于2022年2月13日，主要分析了节后一周债市走势、经济数据表现、流动性状况及市场策略。报告指出当前宽信用政策对利率的影响与2019年一季度相似，但后续走势可能不同。
二、主要观点
1. 债市回顾
- 利率走势：节后一周，10Y国债和国开债利率单周上行均超过8bp，其中5Y附近利率上升幅度最大，接近10bp。
- 利率曲线变化：利率曲线呈现“熊陡”形态，即长端利率上升幅度大于短端。
- 资金面：节后资金面平稳，资金利率回归常态化水平。
- 地方债发行：节后一周地方债发行量较小，下周预计回升。
2. 债市策略
- 宽信用与宽货币：当前宽信用政策与2019年一季度相似，但货币政策可能不会立即转向。
- 政策考量：央行关注宏观杠杆率的分母端，调控思路从压制分子端转向分子与分母匹配。
- 利率震荡预期：宽信用政策对利率产生扰动，利率走势将在震荡中调整，短期不会快速下行。
- 配置建议：利率回调形成配置机会，配置盘可适当拉长久期，但时点仍较难把握。
三、关键信息
1. 经济高频数据
- 农产品价格：节后农产品批发价格下降，同比也下行，与春节错位有关。
- 工业品价格：
- 水泥价格指数同比上行。
- 螺纹钢价格及同比持续上行。
- 布油价格冲击95美元/桶，南华工业品指数同比震荡下行。
- 房地产成交：
- 节后房地产交易回升，但同比仍为负。
- 一线、二线、三线城市成交套数和面积同比均有改善，但整体仍偏弱。
- 美债收益率与汇率：
- 美债利率先升后降，10Y美债利率一度突破2%。
- 美元指数震荡上行，人民币继续贬值。
2. 流动性及资金面
- 公开市场操作：央行逆回购投放1000亿，回笼9000亿，净回笼8000亿。
- MLF到期：下周五（18日）有2000亿MLF到期，预计续作。
- 货币市场利率：节后DR001、DR007、DR014、DR1M均下降，资金面回归常态。
3. 市场回顾
- 二级市场：受金融数据利空影响，利率曲线熊陡，10Y国债和国开债利率上升。
- 一级市场：利率债共发行62只，规模约2879.90亿元，其中国债发行2000亿元，政策性金融债发行879.90亿元，地方债发行738.21亿元。
四、风险提示
- 宽信用预期可能继续发酵。
- 美国加息预期可能对国内债市情绪产生影响。
- MLF续作量可能不及预期。
五、分析师信息
- 分析师：
- 郭瑞，执业登记编码：S0760514050002，邮箱：guorui@sxzq.com
- 李淑芳，执业登记编码：S0760518100001，邮箱：lishufang@sxzq.com
- 研究助理：邵彦棋，电话：010-83496311，邮箱：shaoyanqi@sxzq.com
- 山西证券股份有限公司：
- 太原地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 北京地址：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 官网：http://www.i618.com.cn
六、投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
七、免责声明
- 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容不构成投资建议，使用本报告可能产生损失，公司不承担相关责任。
- 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随时间变化而调整。
- 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司证券，存在利益冲突风险。
八、附录
-
图表目录：
- 图1：农产品批发价格指数及同比走势
- 图2：猪肉和蔬菜批发价格同比走势
- 图3：水泥价格指数及同比走势
- 图4：螺纹钢价格指数及同比走势
- 图5：IPE布油期货及轻质原油期货结算价
- 图6：南华工业品指数及同比走势
- 图7：2年期和10年期美国国债收益率
- 图8：美元指数及美元兑人民币中间价
- 图9：存款机构间质押式回购曲线走势
- 图10：银行间质押式回购曲线走势
- 图11：国债收益率曲线走势
- 图12：国开债收益率曲线走势
- 图13：地方政府债融资情况
- 图14：日度杠杆率
- 图15：R001占比
- 图16：银行间质押式回购单日量
-
表格目录：
- 表格1：一、二、三线城市成交套数和成交面积的周月度累计同比
- 表格2：本周央行逆回购投放情况
- 表格3：本周国债发行情况
- 表格4：本周政策性金融债发行情况
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
