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金融数据落地债市大幅调整，后续宽货币仍不会缺席

核心内容概述

本报告为2022年2月7日至2月13日的利率债周报，主要分析了当周资金面、债市走势、实体经济、通胀情况及全球市场动态，同时提出了对后续债市走势的观点与风险提示。

主要观点

1. 周度资金面观测

• 央行全口径净回笼资金10000亿元，其中开展7天逆回购1000亿元，14天逆回购到期11000亿元。
• 截至2月11日，短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。
  • DR007 报收 1.98%，下行32.64bp
  • R001 报收 1.85%，下行33.92bp
  • R007 报收 2.01%，下行30.71bp

2. 周度行情回顾

• 国债收益率：
  • 1年期国债收益率由1.95%下行至1.92%（下行3.22bp）
  • 3年期国债收益率由2.23%上行至2.35%（上行11.47bp）
  • 5年期国债收益率由2.36%上行至2.50%（上行13.67bp）
  • 7年期国债收益率由2.66%上行至2.76%（上行10.50bp）
  • 10年期国债收益率由2.70%上行至2.79%（上行8.94bp）
• 美国10Y国债收益率由1.93%下行至1.92%（下行1bp），周内最高触及2.03%。

3. 债市走势逻辑

• 上周债市出现较大调整，主要原因包括：
  1. 1月利率下行较快，市场可能已接近底部区域；
  2. 央行未进一步宽松，而1月社融数据超预期，引发对宽信用效果的担忧。

4. 本周债市观点

• 1月社融数据总量超预期，尽管结构偏弱，但中央稳经济举措的落地增强了市场对宽信用的信心。
• 经济是否企稳，以及宽信用的实际效果，仍需观察1、2月份其他经济指标。
• 预计在经济企稳过程中，宽货币政策仍会继续实施，后续可能有进一步宽松政策出台。
• 交易盘可逢调整买入，博弈下次宽货币操作，但下行空间可能有限，难以突破前期低点。

关键信息

一级市场数据

• 利率债总发行额：3728.11亿元，环比下降
• 净融资额：-1105.29亿元，由正转负
  • 国债发行2000亿元，净融资-1433.90亿元
  • 地方政府债发行738.21亿元，净融资738.21亿元
  • 政策银行债发行989.90亿元，净融资-409.60亿元
• 同业存单：
  • 周发行量：8121.30亿元，环比上升
  • 净融资额：4682.90亿元，环比上升

二级市场表现

• 国债及国开债收益率：
  • 除1年期外，其余期限均上行
  • 国开债1Y下行2.64BP，为1.97%
• 现券成交量：
  • 利率债现券成交量：31854亿元，环比下降
  • 同业存单现券成交量：11380亿元，环比上升
• 国债期货：
  • 10Y和5Y收盘价分别为100.65和101.92，前值分别为101.42和102.54
  • 成交量小幅上升，分别为46.27万手和25.46万手

实体经济与通胀

实体经济

• 发电煤耗：基本恢复至往年同期水平
• 高炉开工率：略有下降，为45.99%，前值46.41%
• 商品房成交面积：周环比上升至约129.97万平方米
• 土地成交面积：周环比下降至约2.32万平方米（数据延迟一周）

通货膨胀

• 农产品价格：以猪肉、鸡蛋为主小幅下行
• 工业原材料价格：钢材、原油价格上行，水泥价格窄幅下行

全球市场动态

• 海外国债收益率：多数国家和地区上行，包括英国、法国、德国、意大利、西班牙、葡萄牙、欧元区、日本、新加坡、印尼、马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、巴西、韩国
• 美国国债收益率：10Y国债收益率报1.92%，较前值微降
• 美元指数：小幅上行至96.03，较前值上升
• 人民币兑美元汇率：小幅波动，即期和中间价分别为6.36和6.37
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1831.15和1842.10美元/盎司
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格小幅上行，分别报收94.44和93.10美元/桶

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 不确定性风险

投资评级说明

分析师声明

本报告由分析师马丽娜撰写，其具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不受任何第三方影响。

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