20220213-华安期货-国债期货周报_宽信用预期加大_国债期货全线下跌_8页_752kb

国债期货周报总结（2022年2月7日-2022年2月11日）

核心内容概述

本周国债期货市场整体表现疲软，全线下跌，其中10年期主力合约跌幅最大，为0.77%，5年期和2年期主力合约分别下跌0.62%和0.24%。市场波动主要受到海外市场通胀上升、美债利率走高以及国内1月社融和信贷数据超预期转好等多重利空因素影响，尤其是长端利率出现明显调整。

主要观点

• 国债期货下跌：受海外通胀和国内金融数据超预期影响，长端利率上行，导致国债期货价格大幅下跌。
• 净融资减少：本周国债发行2000亿元，但因3433亿元到期，净融资为-1433亿元。地方债发行738亿元，净融资为738亿元，供给减少影响整体利率净供给。
• 期限利差走阔：10Y-1Y国债利差扩大至86.99bp，3Y-1Y利差扩大至42.73bp，反映出市场对经济基本面改善的预期。
• 货币政策环境：尽管1月金融数据有所改善，但经济基本面尚未夯实，货币政策尚未出现明显拐点，仍保持宽松态势。
• 债市调整时机：当前债市的调整可能是进入的好时机，但需关注宽信用政策是否真正落地。

关键信息

1. 国债期货行情

• T2203：周收盘价100.65元，下跌0.765%，持仓量减少约4万手。
• TF2203：周收盘价101.915元，下跌0.62%，持仓量减少约2.4万手。
• TS2203：周收盘价101.23元，下跌0.235%，持仓量减少约1万手。
• 整体趋势：中长端合约跌幅较大，短端跌幅较小。

2. 一级市场数据

• 国债发行：本周发行2000亿元，到期3433亿元，净融资-1433亿元。
• 地方债发行：本周发行738亿元，净融资738亿元，较上月有所下降。
• 金融债发行：本周发行1169亿元，到期1541亿元，净融资-371亿元。

3. 债市收益率变化

• 银行间国债收益率：多数期限品种上涨，平均涨1.68bp。
• 1年期：收益率小幅下行3bp至1.92%。
• 10年期：收益率上行9bp至2.79%，接近2.8%。
• 利差变化：10Y-1Y利差走阔至86.99bp，3Y-1Y利差扩大至42.73bp。

4. 公开市场操作

• 净回笼：央行本周净回笼8000亿元，其中2月11日净回笼8800亿元，其余日期净投放200亿元。
• 操作利率：7天期回购中标利率为2.1%，14天期无操作。

5. 货币市场情况

• R001：加权平均利率1.849%，较上周下跌33.92个基点。
• R007：加权平均利率2.0119%，较上周下跌30.71个基点。
• R014：加权平均利率2.1161%，较上周下跌23.71个基点。
• R1M：加权平均利率2.3098%，较上周上涨11.28个基点。
• Shibor利率：隔夜1.812%，1周2.021%，2周1.972%，3月2.432%，均较上周有所下降。
• 回购成交量：上交所1天国债回购日均成交量为9997.25亿元，较上周增加598.13亿元。

6. 重要数据发布

• 1月金融数据：社会融资规模增量6.17万亿元，同比多增9842亿元；人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元；1月末M2同比增长9.8%，增速环比和同比均有所提升。
• 财新服务业PMI：1月为51.4，环比下降1.7个百分点，显示服务业活动小幅扩张但增速放缓。

风险提示

• 疫情传播风险：疫情的传播速度和影响程度可能超预期。
• 中美关系风险：中美关系的变化可能对市场产生重大影响。

编制信息

• 分析师：闫丰（首席分析师）、曹晓军（高级分析师）、刘德勇（分析师）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067

结论

本周债市在多重利空因素下出现明显调整，国债期货全线下跌，尤其是长端合约。市场对宽信用政策的预期增强，但政策效果仍需观察。未来一二季度仍是债市的较好时间，但需关注货币政策滞后效应及经济基本面变化。