20220826-财信证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化二期全面投产业绩大增_千亿项目布局高端新材料产业链_3页_612kb

荣盛石化（002493.SZ）公司点评总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）是一家专注于石油石化行业的公司，尤其在炼化及贸易领域具有重要地位。2022年8月26日，公司发布了最新的投资评级，维持“增持”评级。公司公告显示，2022年上半年实现营业收入1476.27亿元，同比增长74.88%；归母净利润53.66亿元，同比下降18.27%。公司业绩增长主要得益于产品产销稳定、价格上涨以及浙石化二期项目的全面投产。然而，归母净利润的下滑则归因于原油价格持续上涨导致成本增加，进而影响毛利率。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩显著增长，但归母净利润有所下滑，主要受原油价格影响。
• 行业环境：2022年上半年，石化行业整体处于亏损状态，主要是由于原油价格高涨和下游需求不振。
• 未来展望：随着国内稳增长政策的落实，以及原油价格的回落，预计下半年行业景气度将有所回升，公司利润有望实现正增长。
• 项目投资：公司计划投资1178亿元，用于新增乙烯及下游化工装置、高性能树脂项目和高端新材料项目等，预计项目达产后每年将创收1275亿元，实现净利润164亿元。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营收分别为2736、3755、4541亿元，归母净利润分别为166、356、472亿元，对应PE分别为8.83、4.11、3.10倍，维持“增持”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：15.41元
• 52周价格区间：12.73-22.40元
• 总市值：156034.40百万元
• 流通市值：146368.60百万元
• 总股本：1012552.50万股
• 流通股：949828.20万股

涨跌幅比较

• 荣盛石化：1M 6.13%，3M 8.14%，12M -23.83%
• 炼化及贸易：1M 9.33%，3M 9.85%，12M -7.54%

投资要点

• 公司上半年营收增长显著，但归母净利润下滑。
• 原油价格高涨是导致净利润下滑的主要原因。
• 下半年行业景气度有望回升，公司利润有望实现正增长。
• 公司通过“优链、延链、补链”策略优化产业结构，提升综合竞争力。
• 项目投资计划将增强公司高端化工材料和化学品的产能，推动多元化发展。

财务预测摘要

• 营收增长率：2022E 54.56%，2023E 37.27%，2024E 20.91%
• 归母净利润增长率：2022E 29.46%，2023E 114.52%，2024E 32.72%
• 盈利能力：毛利率从2019年的6.83%提升至2024E的25.78%；净利率从2019年的3.58%提升至2024E的17.02%；ROE从2019年的9.78%提升至2024E的36.79%
• 估值倍数：P/E从2019年的66.39倍降至2024E的3.10倍；P/B从2019年的6.50倍降至2024E的1.14倍；EV/EBITDA从2019年的30.92倍降至2024E的2.04倍

风险提示

• 原油价格上行可能导致成本增加。
• 产品价格下行可能影响盈利能力。
• 下游需求不及预期可能影响公司业绩。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

财务数据概览

资产负债表

• 货币资金：2019年12878.26百万元，2022E 27361.44百万元，2024E 105900.46百万元
• 应收票据及账款：2019年2265.13百万元，2022E 6741.87百万元，2024E 11189.28百万元
• 预付账款：2019年3442.67百万元，2022E 8719.70百万元，2024E 14471.83百万元
• 其他应收款：2019年1200.77百万元，2022E 4889.95百万元，2024E 8115.70百万元
• 存货：2019年26584.69百万元，2022E 72604.35百万元，2024E 110259.48百万元
• 流动资产总计：2019年55596.20百万元，2022E 145707.35百万元，2024E 291848.23百万元
• 非流动资产合计：2019年126990.51百万元，2022E 236171.88百万元，2024E 206441.78百万元
• 资产总计：2019年182586.72百万元，2022E 381879.23百万元，2024E 498290.01百万元

现金流量表

• 经营性现金净流量：2019年-2051.88百万元，2022E 58035.37百万元，2024E 99440.95百万元
• 投资性现金净流量：2019年-35166.56百万元，2022E 274.71百万元，2024E 61828.13百万元
• 筹资性现金净流量：2019年35582.53百万元，2022E -48630.29百万元，2024E -37887.53百万元
• 现金流量净额：2019年-1689.58百万元，2022E 9679.80百万元，2024E 61828.13百万元

利润表

• 营业收入：2019年82499.88百万元，2022E 273614.40百万元，2024E 454110.00百万元
• 营业成本：2019年76868.96百万元，2022E 221945.19百万元，2024E 337053.68百万元
• 净利润：2019年2956.68百万元，2022E 27138.73百万元，2024E 77268.04百万元
• 归母净利润：2019年2206.88百万元，2022E 16601.93百万元，2024E 47268.19百万元
• 每股收益：2019年0.22元，2022E 1.64元，2024E 4.67元

主要财务比率

• P/E：2019年66.39倍，2022E 8.83倍，2024E 3.10倍
• P/S：2019年1.78倍，2022E 0.54倍，2024E 0.32倍
• P/B：2019年6.50倍，2022E 2.36倍，2024E 1.14倍
• 股息率：2019年0.52%，2022E 2.26%，2024E 6.43%
• EV/EBIT：2019年44.46倍，2022E 8.11倍，2024E 2.37倍
• EV/EBITDA：2019年30.92倍，2022E 6.18倍，2024E 2.04倍
• EV/NOPLAT：2019年48.09倍，2022E 9.74倍，2024E 2.85倍

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