20140728-爱建证券-巨星科技-002444.SZ-亚洲最大手工具企业_转型进入机器人蓝海_15页_1mb

报告摘要

机械设备行业深度报告总结：巨星科技

核心内容

巨星科技是一家专注于中高档手工具、电动工具等工具五金产品的研发、生产和销售的一体化企业，是亚洲最大、世界排名前五的手工具企业。公司不仅在国内工具五金行业中占据领先地位，而且在出口方面表现尤为突出，2013年手工具销售收入达258,032万元，其中出口占比高达95%，主要市场为美国，主营业务出口至美国的比例为70%。公司通过参股中易和科技，积极布局机器人领域，标志着其向高科技产业转型的重要一步。

主要观点

传统业务稳步增长
- 公司手工具业务在国内市场具有较强的渠道优势，已在全国设立500余家经销商网点。
- 美国经济逐步回暖，带动手工具需求回升，预计公司手工具收入将继续提升。
- 公司传统业务进入成熟期，净利润增速放缓，因此积极寻求转型以提高业绩增长。
机器人业务布局
- 公司通过增资4589万元，持有杭州伟明投资30.09%的股权，间接持有中易和科技26.68%的股权，成为其第一大股东。
- 中易和科技旗下子公司国自机器人专注于服务型机器人研发，巨星科技持有其81%的股份，是其第一大股东。
- 国自机器人在设备巡视、替代人力方面具有技术优势，市场份额为市场第二，占10%。公司计划通过技术转型进入机器人蓝海市场。
行业前景广阔
- 机器人行业正迎来快速发展，2014年全球工业机器人销量预计增长5个百分点，达到197,000台。
- 中国是全球工业机器人增长最快的市场之一，2013年购买国外机器人27,000台，国内机器人销售量为9,700台，未来十年预计需求增长显著。
- 随着人口红利逐渐消失，服务型机器人市场潜力巨大，预计2015年全球服务型机器人市场规模将达90亿美元。
财务状况稳健
- 公司现金流充足，流动比例和速度比例分别为3.62和3.33，显示公司具备较强的偿债能力。
- 2014年一季度公司营业收入同比增长16.79%，利润总额同比增长7.90%，尽管净利润增长仅为0.3%，但整体表现出积极的增长态势。
- 公司预计2014年和2015年的EPS分别为0.534元和0.613元，对应的P/E分别为20.15x和18.69x，给予“推荐”评级。

关键信息

行业地位：亚洲最大手工具企业，世界排名前五，国内工具五金行业龙头。
出口占比：手工具销售收入中，出口占95%，美国为主要市场，主营业务出口占比70%。
机器人布局：通过投资中易和科技，间接控股国自机器人，持股比例为81%。
财务数据：
- 2014年EPS预测为0.534元，2015年为0.613元。
- 2014年P/E为20.15x，2015年为18.69x。
- 流动资产为29.8亿元，其中现金约为10亿元，具备充足的现金流支持业务发展。
未来增长：机器人业务将对公司未来业绩增长起到决定性作用，预计2014年公司收益有所提升，股价也有上涨空间。

转型与增长策略

战略转型：公司通过终止原有投资协议，改为增资方式入股中易和科技，实现从传统五金工具向机器人高科技产业的转型。
技术驱动：国自机器人专注于服务型机器人，技术模块包括运动底盘、自助行走、识别与分析等，具备较强的技术竞争力。
市场拓展：公司在国内市场推广手工具业务，同时积极拓展机器人业务，包括在重点行业如轨道交通、汽车制造、电力电工等推广专用工具。

风险提示

国际经济回暖不及预期，可能导致手工具市场需求下降。
机器人市场需求疲软，可能影响公司销售收入。

估值与投资建议

投资评级：推荐（首次），预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在5%~15%之间。
行业前景：机器人行业作为未来增长的蓝海市场，发展潜力巨大，尤其是服务型机器人。
公司估值：结合行业平均估值水平，公司2014年和2015年的P/E分别为20.15x和18.69x，估值合理，具备投资价值。

行业与市场趋势

全球机器人市场：2013年全球工业机器人销量达86,000台，亚洲市场增长显著，预计2016年将达107,200台。
中国机器人市场：2005-2013年间，中国工业机器人年均增长率约为28%，已成为全球工业机器人出口的第二大目的地。
服务型机器人：随着人口红利上限的接近，服务型机器人需求将逐年增加，预计2015年全球市场规模将达90亿美元。

总结

巨星科技依托传统手工具业务优势，积极转型进入机器人行业，通过参股中易和科技，实现向高科技领域的延伸。公司具备较强的现金流和市场拓展能力，未来业绩增长潜力较大，预计2014年和2015年EPS分别为0.534元和0.613元，P/E分别为20.15x和18.69x。结合行业发展趋势和公司转型战略，公司有望在机器人领域实现快速增长，给予“推荐”评级。

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