20180612-广发证券-巨星科技-002444.SZ-产品和服务不断升级的手工具行业龙头_23页_2mb

巨星科技（002444.SZ）总结

核心内容

巨星科技是全球手工具行业的龙头企业，同时逐步拓展智能产品业务。公司通过内生增长与外延并购实现持续增长，2017年实现营业收入42.81亿元，同比增长18.8%。其中，手工具及手持式电工工具收入占比89%，智能产品收入占比11%。公司正从消费级市场向专业/工业级市场拓展，以扩大市场份额并提升品牌价值。

主要观点

• 手工具业务：公司手工具业务稳定增长，主要客户包括劳氏、家得宝等大型连锁超市，同时注重品牌建设和供应链管理。
• 智能产品业务：智能产品业务在2017年实现收入4.74亿元，同比增长65.9%。主要产品包括激光产品、机器人/仓储系统、智能家居等，其中华达科捷、PT公司及激光产品贡献最大。
• 并购策略：公司通过并购不断拓展业务范围，如2017年收购Arrow公司，2018年收购Lista公司，进一步增强在专业/工业级市场的竞争力。
• 未来战略：公司计划进一步整合激光产品、机器人及智能家居业务，打造全球领先的智能产品制造基地，同时加强本地化生产以降低供应链成本和风险。

关键信息

营收与利润预测

• 2018-2020年盈利预测：
  • 营业收入：4942.01/5600.76/6247.08百万元
  • 归母净利润：686.78/785.26/882.64百万元
  • EPS预测：0.64/0.73/0.82元/股
  • 市盈率（P/E）：19/16/15倍

智能仓储进展

• 公司已获得美国史泰博的多个智能仓储项目订单，包括宾夕法尼亚州仓库项目，合同金额726.5百万美元，标志着公司在智能仓储领域取得重要进展。

收购进展

• Arrow公司：2017年5月以1.25亿美元收购，拥有射钉枪等产品，市场份额在美国大型连锁超市和工业领域分别接近60%和38%。
• Lista公司：2018年6月以约12亿人民币收购，是欧洲领先的工业存储解决方案提供商，产品覆盖多个领域，客户包括汽车、航空、工业等。

风险提示

• 收购Lista需通过欧盟和中国相关机构的批准，存在不确定性。
• 合同项目存在不确定性。
• 汇率波动和原材料价格波动可能影响利润率。
• 贸易争端演化具有不确定性。

战略意义

• 市场拓展：通过并购Arrow和Lista，公司进一步拓展专业/工业级市场，增强品牌影响力和市场占有率。
• 产业链整合：公司逐步整合智能产品产业链，涵盖激光测量、机器人、智能家居等多个领域，提升整体竞争力。
• 本地化生产：加强本地化生产以提高服务响应能力，降低运输成本和外汇风险，提升市场适应能力。

总结

巨星科技凭借稳健的业务模式和持续的并购策略，逐步从消费级手工具市场向专业/工业级市场拓展，智能产品业务成为新的增长点。公司未来将重点发展智能仓储、激光产品和智能家居，以实现多元化增长。尽管面临汇率波动和贸易争端等风险，但公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力，因此给予“买入”的投资评级。