深度报告-20210413-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技深度报告_全球布局+数字转型_内生外延共创明日巨星_33页_3mb

巨星科技深度报告总结

核心内容

巨星科技（002444）是亚洲最大、全球第三大的手工具企业，2007-2019年营收和利润的复合年增长率（CAGR）分别为13%和24%。公司以手工具为核心业务，2019年手工具营收占比达77%，并持续通过“内生+外延”战略推动收入和利润增长。同时，公司积极布局激光雷达、工业存储箱柜和电动工具等新兴领域，以期实现从手工具龙头向工具五金龙头的转型。

主要观点

• 全球化与数字化：公司海外营收占比长期保持在95%左右，主要客户包括家得宝、劳氏、沃尔玛等国际商超。公司通过数字化转型，电商营收增速显著提升，2020年H1同比增长100%。
• 并购与品牌建设：公司通过多次并购，逐步提升自有品牌（OBM）占比，从2007年的10%提升至2019年的35%，显著增强品牌影响力和毛利率。
• 市场增长潜力：手工具市场全球规模约230亿美元，公司市占率约8-10%，仍有较大提升空间。北美房产景气周期有望带动手工具需求增长，公司预计2021年将受益。
• 新产品布局：激光雷达、工业存储箱柜和电动工具等新业务将为公司打开新的增长空间，预计未来2-3年激光测量仪器业务CAGR可达25-30%。

关键信息

财务表现

投资评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：47元/股
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为13/16/19亿元，同比增长48%/21%/18%。

风险提示

• 北美房产景气度不及预期
• 电商渗透速度不及预期
• 并购整合不及预期

业务结构

• 手工具：占比77%，毛利率约31%
• 工业存储箱柜：占比14.6%，毛利率约42%
• 激光探测器：占比7.9%，毛利率约29%
• 其他业务：占比0.5%，毛利率约32%

战略布局

并购整合

• 公司通过收购多个手工具、电动工具、激光雷达和工业存储箱柜相关企业，扩大产品线和品牌矩阵。
• 2010年至今收购8个企业、25个品牌，提升OBM占比至35%。

全球化

• 公司在北美、欧洲等地拥有广泛客户群，包括Home Depot、Lowe's、Walmart等。
• 2018年收购LISTA，拓展欧洲市场，增强客户资源。

数字化

• 公司积极拓展电商渠道，2019年电商收入同比增长45%，2020年H1增长超100%。
• 与亚马逊、eBay、天猫、京东等平台合作，布局跨境电商和本土电商。

新产品市场前景

激光雷达

• 2025年全球智能汽车激光+传感器市场规模预计达25-38亿美元，公司有望受益。
• 公司产品已获得欧美客户认可，未来市占率有望提升。

工业存储箱柜

• 全球市场规模近80亿美元，公司通过收购LISTA进入欧洲市场，增强高端客户资源。
• 2023年LISTA营收预计达11亿元，毛利率有望接近44%。

电动工具

• 公司通过收购Shop-Vac进入电动工具市场，未来有望持续并购，提升市场份额。
• 电动工具市场规模约450亿美元，远大于手工具市场。

市场对比

• 公司营收增速显著高于史丹利百得和创科实业，毛利率与国际巨头仍有差距，但预计持续提升。
• 2019年毛利率提升至33%，净利率高于两大巨头。

催化因素

• 电动工具标的持续收购
• 自有品牌营收占比不断提升
• 业绩报表预告

总结

巨星科技通过“内生+外延”双轮驱动，实现手工具业务的持续增长。同时，公司积极布局激光雷达、工业存储箱柜和电动工具等新领域，以应对未来市场变化并提升综合竞争力。随着北美房产景气周期的来临及电商渠道的持续发展，公司有望进一步扩大市场份额并实现业绩增长。