20130525-湘财证券-巨星科技-002444.SZ-亚洲手工具巨头将收益美国经济好转_19页_1mb

巨星科技（002444.SZ）深度研究报告总结

公司概况

巨星科技（002444.SZ）是我国五金手工具行业龙头企业，是欧美大型手工具销售商在亚洲最大的手工具供应商。公司主要产品销往欧洲和北美等海外市场，客户包括世界知名建材和百货连锁超市。公司已通过欧盟CE、美国UL、加拿大CSA等国际安全认证。

行业背景

国际手工具行业概述

全球手工具及相关配件在2001-2010年期间年均增长率约为4.6%，2010年销售规模约200亿美元。北美与欧洲合计占据全球手工具市场的64%，亚洲（含日本）是增长最快的地区，年均增长达9%。维修工具市场是近年来增长最快的细分行业，2007年增长56.7%。

中国手工具行业概述

中国已成为全球主要的五金工具生产与出口国，出口额占全国销售的60%左右，内销占40%。近年来，中国手工具出口主要面向欧美发达国家，占80%以上。2013年之后，随着美国经济复苏，出口有望稳步增长。

公司核心竞争力

渠道优势

巨星科技以直销模式为主，与欧美大型零售商建立了稳定的合作关系，提供一站式采购服务。公司产品种类齐全，可满足国际客户多样化需求。

设计能力

公司具备强大的设计能力，能够满足多数国际客户的定制化需求，适应国际市场产品更新换代趋势，成为国际客户在中国的首选交易对象。

轻资产运营

公司采用外协与ODM模式为主，通过控制成本实现轻资产运营。外协比例超过60%，有助于提升资金周转效率。公司净资产收益率（ROE）显著高于行业平均水平。

OBM战略推进

公司正在逐步提升自有品牌（OBM）产品的市场份额，预计未来OBM销售模式占比将上升，带动整体毛利率提升。

财务预测与估值

财务预测

• 2013年：预计营业收入26.27亿元，净利润3.38亿元，每股收益0.67元。
• 2014年：预计营业收入29.38亿元，净利润3.86亿元，每股收益0.76元。
• 2015年：预计营业收入32.56亿元，净利润4.30亿元，每股收益0.85元。

估值指标

• PE（2013）：20.53倍
• PE（2014）：17.97倍
• PE（2015）：16.15倍
• 目标价：17.42元（12个月）

估值建议

公司作为我国手工具行业的重要参与者，尤其在出口方面表现突出。随着美国经济复苏，公司业绩有望显著恢复。因此，我们给予公司“增持”评级，目标价为17.42元。

未来展望

出口增长

公司近年来出口增长稳定，年均增长约30%。美国市场占出口总额的70%以上，欧洲占20%以上。公司将继续扩大出口规模。

国内市场开拓

公司计划通过精品店、五金连锁店和传统经销模式拓展国内市场，目标是打造“苏宁电器”式的国内销售渠道。精品店毛利率在40%以上，连锁店毛利率未知，但投资规模较大，而经销模式毛利率较高。

海外收购

公司计划通过设立全资子公司整合国外优质资源，收购国际知名品牌，以提升OBM市场份额，增强品牌影响力。

风险与机遇

正面催化剂

• 美国经济持续复苏，将推动公司出口业务增长。

负面风险

• 国内消费增速未能明显提升，可能影响公司内销业务发展。

结论

巨星科技作为我国手工具行业的龙头企业，凭借强大的设计能力、稳定的海外渠道和轻资产运营模式，在国际市场上占据重要地位。随着美国经济复苏，公司业绩有望显著改善，未来三年业绩增长预期良好，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者关注其海外扩张和OBM战略推进带来的增长机会。