20130529-广发证券-巨星科技-002444.SZ-模式独特_需求复苏叠加投资贡献_11页_1mb

巨星科技（002444.SZ）总结

核心内容

巨星科技是中国手工具行业的龙头企业，主要业务涵盖中高档手工具、手持电动工具的研发、制造和销售。公司以轻资产模式运营，专注于研发、渠道和品牌建设，同时积极进行对外投资，以增强其成长能力。公司产品主要出口至美国、欧洲等海外市场，其中，美国市场占公司总营收的75%左右，是其最重要的市场。

主要观点

• 市场地位：巨星科技是亚洲最大、世界排名前六的手工具企业，具备强大的市场影响力和品牌竞争力。
• 产品结构：公司产品以中高档手工具为主，其中人力手工具和电动手工具分别占据市场的主要份额。
• 轻资产运营：公司固定资产不到2亿元，却能实现超过20亿元的年销售收入和超过2亿元的年净利润，显示出良好的资产运营效率。
• 美国房地产复苏：美国房地产市场从2013年开始稳步回升，带动手工具需求增长，公司受益于这一趋势。
• 对外投资战略：公司通过参股浙江杭叉控股、卡森国际等企业，实现财务投资收益，为公司增长提供额外动力。
• 盈利预测：公司预计2013-2015年营业收入分别增长至2717、3310和3902百万元，净利润分别为400、480和567百万元，EPS分别为0.788、0.947和1.118元，合理价值为18.13元，对应2013年23倍PE估值。
• 国内拓展：公司积极开拓国内市场，依托“钢盾工具”品牌和强大的设计能力，发展专业级客户，实现国内销售快速增长。

关键信息

市场表现

• 全球手工具市场年销售额约为500亿美元，其中人力手工具约200亿美元，电动手工具约300亿美元。
• 美国手工具市场预计未来5年复合增长率达4.8%，2016年总需求有望达到131亿美元。

销售渠道

• 主要客户为美国大型建材连锁超市（如Lowes、Home Depot）和综合性零售超市（如Walmart、Carrefour）。
• 2012年Lowes工具销售额达28亿美元，占其总销售额的5%左右；Home Depot工具销售额预计为37亿美元。

投资与增长

• 公司以不到2亿元的固定资产，撬动超过20亿元的销售收入和超过2亿元的净利润。
• 2011年参股浙江杭叉控股，2012年参股卡森国际，投资收益良好。
• 公司在2013年1季度因股权调整获得非经常性损益约30百万元，若卡森国际净利润达250百万元，预计贡献50百万元投资收益。

盈利预测

风险提示

• 美国整体经济不强劲可能抑制公司定价能力。
• 若人民币对美元大幅升值，将对公司的利润表现产生负面影响。
• 公司通过远期结售汇等方式规避汇率风险，预计人民币升值3%以内，汇兑损失在数百万元级别。

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 合理价值：18.13元
• 预期涨幅：公司未来12个月预期股价表现强于大盘15%以上。

分析师团队

• 董亚光：首席分析师，11年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 罗立波：资深分析师，3年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 真怡：分析师，4年证券从业经历，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 程锦：研究助理，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：研究助理，2013年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

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