深度报告-20211126-天风证券-巨星科技-002444.SZ-国内手工具出海龙头_odm稳定增长+自有品牌快速扩张驱动成长_33页_3mb

报告摘要

巨星科技（002444）详细总结

核心内容

巨星科技是国内手工具行业的龙头企业，专注于手动工具、激光测量仪器、存储箱柜等产品的研发、生产和销售。公司拥有全球化的销售渠道和强大的研发能力，同时通过持续并购拓展品牌矩阵和业务范围，不断推进自有品牌建设，提升市场占有率。

主要观点

行业地位：巨星科技稳居世界手工具行业前列，是国内绝对龙头，世界领先。
业务布局：公司主要业务包括手工具与电动工具（以手工具为主）、存储柜、激光测量仪器等。
出海优势：公司以ODM模式为主，同时积极拓展海外自有品牌和线上渠道，业绩持续增长。
并购扩张：公司持续并购海外知名品牌，如Arrow、Prime-Line、Lista、Shop-Vac、BeA等，增强品牌与渠道实力。
供应链与成本优势：中国是手工具的主要产能供给方，东南亚成为关税洼地，为公司带来成本与政策优势。
线上与线下销售：虽然疫情促进了线上销售增长，但线下渠道仍是销售主力，公司多渠道布局提升市场渗透率。
研发驱动增长：公司每年投入大量研发费用，推出新品数量超过1000个，持续推动产品创新。

关键信息

公司背景：已有20多年历史，董事长仇建平及其一致行动人控制公司45.88%的股权。
财务表现：
- 营业收入：2020年为85.44亿元，预计2021年为104.60亿元，2022年为125.04亿元，2023年为137.44亿元。
- 净利润：2020年为13.50亿元，预计2021年为13.96亿元，2022年为17.96亿元，2023年为20.33亿元。
- 市盈率（P/E）：2020年为26.53倍，预计2022年为25倍，目标价为39.27元。
- 市净率（P/B）：从2020年的4.06倍下降至2023年的2.61倍。
- 市销率（P/S）：从2020年的4.19倍下降至2023年的2.61倍。
- EV/EBITDA：从2020年的14.55倍下降至2023年的12.10倍。
行业趋势：
- 手工具市场规模：2020年为250亿美元，增速稳定。
- 动力工具市场：技术含量高，价格高，市场规模约650亿美元，集中度高。
- 供应链依赖中国：中国为主要产能供给方，但美国龙头公司也在美国保留产能。
- 东南亚布局：越南、柬埔寨、泰国等成为新的制造和出口基地，受益于低关税政策。
竞争格局：
- 行业集中度提升：SWK、TTI、Bosch、Makita等占据行业主要份额。
- 巨星科技：作为手工具龙头，市场份额稳步提升，有望成为新龙头。
风险提示：
- 汇率波动：影响公司海外业务利润。
- 并购不及预期：可能影响业务扩张。
- 美国贸易政策变化：可能影响出口。
- 运力不足：影响产品交付。
- 原材料价格上涨：影响成本控制。
- 疫情反复影响东南亚生产：可能影响产能与交付。