深度报告-20221010-财通证券-巨星科技-002444.SZ-手工具_丹纳赫_储能赛道高增望超预期_30页_4mb

巨星科技总结：手工具龙头，储能业务高增长潜力

核心内容

巨星科技是全球手工具行业的领先企业，以制造和品牌化为核心，通过并购战略不断拓展业务版图。公司主要产品包括手工具、激光测量工具、工业存储箱柜及动力工具等，市场布局以欧美为主，同时积极拓展亚洲市场。2022年9月30日收盘价为19.00元，流通股本为10.97亿股，总股本为11.43亿股，每股净资产为9.95元。公司当前市值对应的市盈率约为15X，估值相对较低。

主要观点

• 行业驱动：全球手工具市场增速稳定，CAGR约为5%。便携储能市场因低渗透率和高增长潜力而成为新的增长点，预计2022年为全球便携储能爆发元年，2025年市场规模将达636亿元。
• 公司优势：巨星科技具备强大的全球资源配置与并购管理能力，拥有稀缺的“线下渠道+供应链”资源，推动其在储能赛道拓展中具备竞争优势。
• 外部环境改善：自2022年7月起，海运费、人民币汇率及原材料价格逐步改善，公司盈利能力有望显著修复。
• 品牌化转型：公司通过并购与自建品牌，实现从ODM向OBM的转型，2022年上半年OBM营收占比达39.6%，毛利率提升至30%。
• 财务表现：公司2022年营收预计达141.03亿元，同比增长29.2%；归母净利润预计为14.5亿元，同比增长14.5%。盈利能力有望持续提升。

关键信息

业务拓展与并购

• 公司自2010年起开启全球并购发展路线，收购了多个欧美品牌，包括Arrow、Shop-Vac、BeA等，覆盖手工具、激光测量工具、存储箱柜及动力工具等多个品类。
• 公司通过品牌渠道复用与优质供应链赋能，实现从ODM向OBM的转型，增强品牌影响力与盈利能力。
• 公司在全球拥有约20处生产基地，其中10处位于中国，3处位于东南亚，形成全球供应链布局。

储能业务

• 公司拓展家庭储能业务，主要产品包括移动储能和家用储能，具备技术和交付能力。
• 便携储能市场渗透率较低，预计2022年全球市场规模将大幅增长，公司有望凭借线下渠道和供应链优势快速占领市场。
• 家用储能市场因成本下降和电价上涨而需求爆发，安装回报期缩短至5年以内，公司具备较强的供应链和渠道整合能力，有望在该领域实现高增长。

财务与估值

• 公司2022年预计营收为141.03亿元，同比增长29.2%；2023年预计为171.91亿元，同比增长21.9%；2024年预计为208.41亿元，同比增长21.2%。
• 归母净利润预计分别为14.5亿元、17.4亿元、22.7亿元，同比增长14.5%、19.4%、30.9%。
• EPS预计分别为1.27元、1.52元、1.99元，当前市盈率约为15X，估值低于可比公司。

风险提示

• 并购整合效果不及预期；
• 新拓展行业竞争加剧；
• 国际局势波动加剧。

未来展望

• 公司有望凭借品牌化转型和储能业务拓展实现业绩超预期；
• 储能业务增长潜力巨大，公司具备先发优势；
• 供应链与渠道优势显著，推动公司盈利能力修复；
• 预计未来三年公司营收与利润将保持稳定增长。

总结

巨星科技作为手工具行业龙头，凭借强大的并购能力与全球供应链整合，实现从ODM向OBM的转型。公司同时布局储能赛道，有望在便携储能和家用储能领域实现高增长。财务表现稳健，盈利预期良好，估值相对较低，具备较强的投资价值。