20260315-国泰海通-【国泰海通交运|岳鑫团队】春运收官航空量价双升,关注油运灰色市场变化_3页_230kb

春运收官航空量价双升，关注油运灰色市场变化总结

核心内容概述

本报告由国泰海通交运岳鑫团队发布，分析2026年春运对航空和油运行业的影响，并展望2026年第一季度及全年行业发展趋势。报告指出，春运期间航空运输需求旺盛，量价双升，为行业盈利奠定基础；同时，油运市场在地缘政治影响下保持高位，需关注灰色市场变化对行业持续性的影响。

主要观点

1. 航空行业：量价双升，盈利可期

• 春运表现：2026年春运全社会人员流动量同比增长4.3%，航空运输量同比增长5.3%，创历史新高。
• 客座率与票价：春运期间航空客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比上涨3-4%，节中假期国内裸票价同比上涨8%，超市场预期。
• 未来展望：春运后公商出行恢复快速，预计2026Q1国内含油票价同比上升将超4%，航油价格下降将提升航司毛利率，有望实现行业性盈利。
• 政策与供给：民航局继续严控时刻，2026年夏航季航班计划同比略减1.6%，国内航班减少2.7%，国际航班增加3.3%。行业供给进入低增阶段，需求将受益于提振消费政策，推动“超级周期”逻辑持续演绎。
• 投资建议：建议把握地缘油价波动带来的逆向布局机会，看好航空行业长期发展。

2. 油运行业：运价高位运行，关注灰色市场变化

• 运价表现：2025年下半年油运运价维持高位，受原油增产和产能利用率提升驱动。
• 地缘影响：近期美以对伊朗军事行动持续，霍尔木兹海峡通行受限，但随着沙特绕道红海、大西洋航线运力增加及多国释放石油战储，运价战争溢价有所回落，但仍处于高位。
• 长期逻辑：油运具备超级牛市长逻辑，若伊朗石油制裁取消，将显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，对行业产生持续影响。
• 投资建议：继续关注油运灰色市场变化，把握增产带来的行业景气提升机会。

关键信息

• 春运数据：40天客流量约9439万人次，日均客流同比增长5.3%，其中国内增长5%，国际增长9%。
• 票价变化：节中假期国内裸票价同比上涨8%，节后返程票价保持上升趋势，元宵后受重要会议影响有所回落。
• 航油价格：2026Q1国内航油出厂均价预计同比下降8%，利好航司毛利率。
• 政策背景：提振消费政策推动需求增长，地缘政治局势影响运价波动，但行业长逻辑未改。
• 风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

投资建议

• 航空板块：建议增持，看好“超级周期”开启，票价市场化和供给低增将推动盈利上行。
• 油运板块：建议持续关注，增产和地缘政治因素将支撑行业高景气，灰色市场变化可能带来超预期机会。

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风险提示

• 经济波动
• 关税政策变化
• 地缘政治局势不稳定
• 油价与汇率波动
• 安全事故频发