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交运周观察总结：暑运需求好于预期，油运Q2业绩高增

核心内容

本报告由国泰海通交运岳鑫团队发布，聚焦航空与油运板块的近期表现及未来展望。报告指出，暑运需求表现好于市场预期，油运在Q2业绩高增，建议投资者把握布局机会。

主要观点

1. 航空板块：暑运量价双升，需求超预期

• 暑运初期表现：7月第一周，航空国内客流同比略降1%，国内含油票价同比下降约一成，市场普遍担忧需求走弱。
• 需求滞后启动：由于中小学放假偏晚和天气改善，暑运客流将滞后启动，预计7月第二周开始上行，客座率提升近90%，同比大增3-4pct。
• 票价上行预期：随着暑运客流回升，票价将逐步上行，叠加油价回落，航空经营有望改善。
• 长期逻辑：航空“十五五”供需继续向好，局方引导反内卷，航空将重新回归长逻辑演绎，建议增持。

2. 油运板块：短期运价回升，中期有望恢复

• 短期运价上涨：因中东局势反复，海峡通行船舶环比下降超两成，抢运推动VLCC运价持续回升，中东航线TCE升超两成至36万美元/天，西非航线TCE升近两成至15万美元/天。
• 中期恢复预期：若海峡恢复通行，油运供需将重回高位，长锦控盘与补库将进一步提升景气度。
• 长期景气潜力：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望实现超高景气，持续数年，打开估值空间。
• 股息率支撑：短期博弈提供布局时机，股息率支撑估值下限。

3. Q2业绩快报：油运与快递表现亮眼

• 油运：Q2海峡受阻导致贸易紊乱，战争风险与抢运推动运价飙升。招商轮船预计26H1归母净利66-73亿元，Q2净利38-45亿元，超预期；中远海能预计26H1归母净利45亿元，Q2净利23亿元，低于行业平均水平。
• 快递：Q2反内卷持续，盈利能力修复明显。圆通速递预计26H1净利同比增长69%-86%，其中Q2增长达77%-108%。
• 航空：Q2因淡季与高油价承压，吉祥航空预计26H1归母净利1.4-2.1亿元，Q2或亏损2.3-3亿元，但受益于中欧航线票价大涨，业绩好于预期。

关键信息

• 团队信息：岳鑫（分析师）、刘国强（分析师）、陈亦凡（研究助理）

• 联系方式：

  • 岳鑫：电话 0755-23976758，邮箱 yuexin@gtht.com，登记编号 S0880514030006
  • 刘国强：电话 021-38031657，邮箱 liuguoqiang@gtht.com，登记编号 S0880526040004
  • 陈亦凡：电话 0755-23976151，邮箱 chenyifan2@gtht.com，登记编号 S0880124070025

• 投资建议：维持航空与油运板块增持，把握底部布局机会。

• 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。

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团队介绍

国泰海通交运岳鑫团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究，连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。

法律声明

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