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国泰海通交运周观察总结：五一机票预售加速，油轮快递Q1业绩高增

核心内容

本报告由国泰海通交运岳鑫团队于2026年4月26日发布，聚焦五一假期前航空、油运及快递行业的市场表现与未来展望。报告指出，五一假期机票预售加速，油轮运输在2026年第一季度实现盈利大幅增长，快递行业在反内卷背景下量价双升，业绩超预期。

主要观点

1. 航空行业：票价延续上升，供需恢复良好

• 五一假期机票预售加速，预计假期客座率维持高位。
• 国内淡季客座率维持在86-87%的较高水平，裸票价约800元，含油票价同比上涨保持两位数。
• 尽管客流同比小幅下降2-3%，但燃油附加费使得票价涨幅高比例覆盖油价上涨。
• 中欧航线因国内中转回流与国际中转新增，客座率高企且票价大涨，有助于航司对冲油价上涨。
• 预计2026Q1航司盈利将超预期，反映供需恢复良好。
• 地缘油价影响可能显著小于市场担忧，提示逆向投资时机。

2. 油运行业：Q1盈利高增，高景气可持续

• 2025年油运已进入高景气阶段，2026年中东局势变化为灰色市场提供契机，有望维持超高景气。
• 短期：贸易紊乱持续，运价高位震荡，中国船东积极摆位保障运营效率，招商轮船Q1净利同比大增超两倍，其中油轮净利同比大增超四倍。
• 中期：美国对伊朗实施新一轮金融制裁，霍尔木兹海峡通行量缩减近三成，若恢复通航，油运产能利用率将重回高位。
• 长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，油运景气度有望持续数年，提供业绩与估值双重空间。

3. 快递行业：反内卷持续，量价双升

• 2026Q1行业反内卷持续，反内卷区域进一步扩大，件量增速放缓，单价回升，盈利修复明显。
• 头部企业集中度加速提升，通达系业绩同比高增，超市场预期。
• 主要企业表现如下：
  • 圆通：归母净利 +61%，业务量 +13%，单票收入 -1.5%，利润增速显著高于收入，毛利率改善明显。
  • 申通：业绩快报预计归母净利 +61% 至 +112%，反内卷下利润弹性最大。
  • 韵达：归母净利 +52%，业务量 -6%，单票收入 +10%，价格修复明显，成本优化，份额略承压。
  • 极兔：总包裹 +26%，其中中国 +8%，东南亚 +80%，海外高增叠加国内回暖，全球化布局优势凸显，单票盈利改善。

关键信息

• 航空：票价市场化、供给低增，提振消费将助力供需持续向好。
• 油运：战略价值凸显，中国船队价值将超预期，中东局势变化为行业带来新机遇。
• 快递：反内卷持续推进，量价双升，头部企业业绩亮眼，行业集中度提升。
• 投资建议：维持对航空与油运板块的“增持”评级。
• 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。

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团队信息

• 团队负责人：岳鑫（分析师），登记编号：S0880514030006。
• 团队成员：虞楠（分析师），陈亦凡（研究助理）。
• 团队背景：从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究，连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。

法律声明

本报告为国泰海通证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号内容，非研究报告发布平台。所载内容均来自于已正式发布的研究报告，仅供参考，不构成投资建议。完整报告请参见国泰海通证券研究所发布的正式文件。