20260315-国泰海通-【国泰海通交运|岳鑫团队】“春运”系列五:节后票价上行持续,地缘油价逆向时机_3页_308kb

国泰海通交运|岳鑫团队：节后票价上行持续，地缘油价逆向时机

核心内容概述

本报告为2026年“春运”系列第五篇，聚焦于节后航空票价持续上行趋势及地缘油价风险对航空行业的影响。报告指出，2026年春运期间航空需求旺盛，票价表现良好，叠加油价波动，为投资者提供了逆向布局航空“超级周期”的机会。

主要观点

1. 春运需求旺盛，航空客流持续增长

• 2026年春运全社会人员流动量农历同比增长 5.8%，其中航空同比增长 6.9%，表现优于其他交通方式。
• 春运前28天日均客班同比增长超 5%，客座率同比上升超 2pct。
• 春运期间航空客流呈现持续上升趋势：
  • 节前：航空客流同比增长 5.1%
  • 节中：客流同比增长升至 7.6%，假期延长带动探亲与出游需求
  • 节后6天：客流同比增长进一步升至 9.8%，返程高峰及公商出行逐步恢复

2. 航空票价持续上行，航司盈利可期

• 春运前28天国内裸票价农历同比上升约 4-5%。
• 节中高客座率支撑票价同比显著上升近 8%，超市场预期。
• 节后航司通过低价预售保障高客座率，临近收舱票价升幅优于预售，叠加低基数效应，票价同比上升趋势良好。
• 估算1-2月国内含油票价同比上升约 6%，扣油票价同比上升超 10%，意味着航司毛利率将显著提升。
• 预计3月票价仍将继续保持同比上升趋势，Q1航司盈利有望明显改善，或实现行业性盈利。

3. 中东局势推升油价，但不改航司价值

• 2026年以来，中东局势升级推升油价，Q1原油价格中枢由 60美元/桶 上涨至 70美元/桶。
• 2月28日美以对伊朗军事行动加剧地缘油价风险，短期内推动欧线票价飙升。
• 航油成本占航司总成本近 40%，若航油均价上升 10%，将对主要航司净利润产生负面影响（如国航减少 40亿元）。
• 但中国航空客座率全球领先，供需持续向好，应对油价风险能力优于市场预期。
• 油价波动不改航司价值与长期盈利逻辑，为逆向布局提供良机。

4. 建议把握逆向时机，布局航空“超级周期”

• 中国航空业已完成票价市场化，供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需改善。
• 航空行业有望开启盈利上行且可持续的“超级周期”，提供业绩与估值双重提升空间。
• 基本面正反馈将逐步催化市场乐观预期，建议投资者把握地缘油价风险下的逆向布局机会。
• 航网品质是传统航司盈利上行空间与持续性的关键因素。

关键信息

• 春运表现：航空客流与票价表现优于其他交通方式，Q1行业盈利可期。
• 油价影响：近期地缘冲突推升油价，但航司应对能力较强，不改长期价值。
• 投资建议：建议关注航空“超级周期”逻辑，把握逆向布局时机。
• 风险提示：经济波动、政策变化、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。

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投资逻辑总结

• 春运期间航空需求强劲，票价持续上行，Q1盈利有望明显改善。
• 地缘冲突推升油价，短期内对航司盈利造成压力，但长期价值不改。
• 建议投资者关注航空“超级周期”逻辑，把握逆向布局机会。
• 航司盈利能力提升将受益于供需改善与票价上涨，未来增长空间广阔。