20210903-光大证券-保利地产-600048.SH-2021年中期业绩点评_增持彰显管理层发展信心_投资兼顾资源获取与利润保障_3页_711kb

报告摘要

公司研究总结：保利地产 (600048.SH) 2021年中期业绩点评

核心内容

保利地产于2021年中期发布业绩公告，显示其在销售和盈利方面保持稳健增长，同时实控人增持股份，彰显对公司未来发展的信心。

主要观点

销售表现：2021年半年度，公司实现合同销售额2851.9亿元，同比增长27.0%；签约面积1671.3万方，同比增长12.0%，销售均价同比增长15.7%。
区域布局：珠三角与长三角区域合计销售额占比达53%，与去年基本持平。公司适度增加核心城市群辐射范围内潜力三线城市的布局，一二线城市拿地金额占比同比下降14个百分点至69%。
拿地情况：2021H1公司新获取项目84个，对应建面1651万方，同比增长67.8%；地价约963亿元，同比增长17.4%。拿地楼面价优化至5833元/平，同比下降30%。
盈利状况：公司实现营业收入899.1亿元，同比增长22.0%；归母净利润103.0亿元，同比增长1.7%；扣非净利润100.5亿元，同比增长3.4%。毛利率同比下降3.2个百分点至32.5%，净利率同比下降1.8个百分点至16.3%，但仍在行业相对高位。
现金流管理：公司三道红线指标维持绿档，现金短债比1.9倍，净负债率58.7%，剔预后资产负债率66.2%。短债占比下降3.3个百分点至18.0%，融资成本约4.7%，较去年末下降7个基点。
实控人增持：2021年8月4日，公司实控人保利集团增持50万股，并计划在6个月内继续增持不超过公司总股本2%。截至8月30日，累计增持金额达501.49万元，超过计划下限的50%。
盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为308.42亿、339.74亿、383.58亿。当前股价对应的PE估值为4.7/4.3/3.8倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	235,934	243,095	272,488	306,360	345,631
净利润（百万元）	27,959	28,948	30,842	33,974	38,358
归母净利润（百万元）	27,959	28,948	30,842	33,974	38,358
EPS（元）	2.34	2.42	2.58	2.84	3.20
PE	5.2	5.0	4.7	4.3	3.8
PB	0.9	0.8	0.7	0.6	0.6

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EV/EBITDA	9.6	10.9	10.2	9.5	8.8
股息率	6.8%	6.0%	5.5%	6.1%	6.9%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	78%	79%	78%	78%	78%
流动比率	1.56	1.51	1.51	1.51	1.50
速动比率	0.59	0.53	0.56	0.59	0.61
归母权益/有息债务	0.58	0.61	0.63	0.65	0.68
有形资产/有息债务	3.80	4.19	4.31	4.41	4.55

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.83%	2.83%	2.82%	2.81%	2.80%
管理费用率	1.79%	1.78%	1.77%	1.76%	1.75%
财务费用率	1.09%	1.30%	1.30%	1.30%	1.30%
研发费用率	0.02%	0.52%	0.52%	0.52%	0.52%
所得税率	26%	24%	24%	24%	24%