20210824-国信证券-保利地产-600048.SH-2021年中报点评_稳健发展_降本增效_6页_1mb

报告摘要

本报告为国信证券对保利地产2021年中报的分析点评，维持“买入”评级。报告指出保利地产在2021年上半年保持稳健发展，通过降本增效策略实现了财务与运营的优化。

业绩表现稳健
2021年上半年，公司实现营业收入899.7亿元，同比增长22%；归母净利润103.0亿元，同比增长1.7%。尽管毛利率下降3.22个百分点至32.5%，但整体业绩符合预期。
销售增长显著
销售面积同比增长12.0%，销售金额同比增长27.0%，达到2851.9亿元。公司深耕38个核心城市，贡献77%的销售业绩，其中珠三角和长三角合计占比达53%。公司坚持等量拓展原则，新增项目84个，新增容积率面积1651万平方米。
区域布局调整
公司适度增加对核心城市群内潜力三线城市的布局，新增资源中一、二线城市金额占比为69%，同比下降14个百分点，显示出对区域结构的优化策略。
财务稳健，融资成本低
公司符合“三道红线”政策下的绿档企业标准，保持良好的财务状况。上半年发行公司债75亿元、中期票据50亿元，平均融资成本为3.62%。截至2021年上半年末，有息负债综合成本为4.70%，较去年末下降7个基点。
现金流管理强化
上半年实现回笼金额2556亿元，回笼率为89.6%。公司通过提升开发效率，缩短了项目开盘平均时长1个月，进一步优化运营流程。
盈利预测与估值
预计2021年和2022年公司归母净利润分别为302.5亿元和321.6亿元，对应EPS分别为2.53元和2.69元。PE分别降至4.7倍和4.4倍，显示出公司估值处于低位，具备投资价值。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	235,981	243,208	280,905	321,636	366,665
净利润（百万元）	27,959	28,948	30,253	32,155	36,856
每股收益（元）	2.34	2.42	2.53	2.69	3.08
P/E	5.1	4.9	4.7	4.4	3.9
P/B	0.91	0.79	0.71	0.64	0.57
EV/EBITDA	19.0	22.7	21.0	22.2	21.6