20180606-兴证国际证券-信义玻璃-00868.HK-管理层屡次增持_估值吸引力凸显_6页_639kb

信义玻璃（0868.HK）总结

核心内容

信义玻璃作为港股通标的，是浮法玻璃行业的龙头企业。公司在国内已基本完成生产基地战略优势、规模效应及垂直整合布局，同时正积极拓展海外市场，未来有望成为全球浮法玻璃领域的领军企业。当前股价对应2018年预计每股收益（EPS）的PE为8.5X，估值吸引力显著。公司管理层及大股东持续增持，公司亦进行股份回购，表明对公司未来业绩的信心。此外，公司计划在7月和9月派发股息，预计股息率接近5%，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 公司基本面稳健：信义玻璃在2017年实现归母净利润40.14亿港元，预计2018-2020年分别增长至49.7亿、58.1亿和74.2亿港元，净利润率持续提升，盈利能力增强。
• 行业景气度高位延续：虽然短期玻璃市场价格承压，但整体仍处于合理回调阶段，中期景气度预计维持高位。供给端受限，需求端受房地产销售面积增长支撑，预计2018年房地产对玻璃的需求不会差。
• 估值优势明显：当前PEband已回落至均值以下，估值水平较低，具备较大上升空间。报告维持买入评级，目标价为14.86港元，较现价有较大提升潜力。
• 管理层信心体现：公司大股东、董事及高管多次增持，合计增持近1000万股，公司亦回购逾1400万股，反映对公司未来发展的看好。
• 全球化布局加速：信义玻璃通过“出海”扩张，将有望在全球市场中占据重要地位，享受全球化资产的估值溢价。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.32港元（2018.06.12）
• 总股本：4015百万股
• 流通股本：4015百万股
• 总市值：42,157百万港元
• 流通市值：42,147百万港元
• 净资产：18,306百万港元
• 总资产：30,305百万港元
• 每股净资产：4.54港元

财务预测（2018E-2020E）

财务指标

• 成长性：

  • 营业收入增长率：11.5%（2018E）
  • 营业利润增长率：24.8%（2018E）
  • 净利润增长率：23.9%（2018E）

• 盈利能力：

  • 毛利率：42.4%（2018E）
  • 净利润率：30.3%（2018E）
  • ROE：23.8%（2018E）

• 偿债能力：

  • 净资产负债率：18.7%（2018E）
  • 流动比率：1.7（2018E）
  • 速动比率：1.4（2018E）

• 营运能力：

  • 资产周转率：0.5（2018E）
  • 应收账款周转率：5.4（2018E）

增持与回购情况

• 管理层增持：

  • 李贤义：2次增持，合计993.6万股，均价10.6353港元
  • 李清怀：2次增持，合计999.5万股，均价11.2360港元
  • 施能狮：2次增持，合计6,890,000股，均价11.5993港元
  • 陈传华：增持60,000股，均价12.5000港元

• 公司回购：

  • 共计回购1409万股，耗资1.55亿港元，占已发行股份0.35%

股息计划

• 2017年期末股息：0.28港元/股（7月初派发）
• 2018年中期股息：预计派发时间在9月初
• 股息率：预计接近5%

风险提示

• 需求大幅下滑
• 海外扩张不及预期
• 反倾销风险
• 汇率风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：14.86港元
• 估值空间：当前PE为8.5X，较目标价仍有较大上升空间
• 建议：投资者应积极关注信义玻璃，其具备较强的行业地位和估值优势，未来增长潜力较大。

结论

信义玻璃凭借其在国内的布局优势及全球扩张计划，展现出强大的成长潜力。当前估值处于低位，管理层和大股东的持续增持及回购进一步增强了市场信心。尽管短期内玻璃市场需求可能受雨季影响，但整体景气度预计维持高位。公司具备较高的盈利能力及稳定的现金流，同时股息回报率具有吸引力，是值得长期关注的核心资产之一。