银行业融资追踪第二十一期：本期存单发行利率升至3.03pct-20200913-广发证券-30页_1mb
报告摘要
银行业总结
核心内容
本期为2020年9月5日~2020年9月11日，报告主要分析了银行同业存单发行、存量、到期及商业银行债券和资本工具的市场情况，同时对重点公司估值和财务分析进行了简要概述。报告还提到了可转债的表现及风险提示。
主要观点
同业存单发行情况
- 总量情况：截至2020年9月11日，银行同业存单存量规模为111,190亿元，较月初增加886亿元。其中，AA+级以下同业存单余额较月初减少96亿元。
- 发行笔数与金额：本期累计发行719笔，实际总发行额5,144亿元，日均发行1,029亿元，较上期（624亿元）有所上升。
- 募集成功率：本期整体募集成功率为85.5%，较上期80.5%有所提升；AA+级以下募集成功率为42.1%，较上期31.4%明显上升。
- 发行利率：本期整体发行利率为3.03%，较上期2.96%上升；AA+级以下发行利率为3.17%，较上期3.14%略有上升。
- 到期情况：本期到期4,627亿元，下期预计到期4,034亿元，9-12月到期压力较大，预计到期规模约64,577亿元。
商业银行债券与资本工具
- 发行情况：本期实际发行2笔商业银行普通债，合计60亿元，无资本工具发行。
- 到期情况：本期约有270亿元商业银行普通债和630亿元资本工具到期，下期约有332亿元商业银行普通债和15亿元资本工具到期。
可转债市场表现
- 正股与转债价格：本期正股价格普遍回调，但可转债价格表现较好。
- 转股溢价率：平均转股溢价率为28.43%，较上期26.76%略有上升；平均纯债溢价率为15.84%，较上期16.22%略有下降。
- 估值偏离：除了紫银转债和光大转债外，其余8只转债的转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。
- 溢价率偏离度：苏农转债、江银转债和紫银转债的转股溢价率分别为27.64%、19.64%和25.36%，对均值的偏离度分别为69.5%、51.6%和74.5%。
关键信息
重点公司估值与财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价 | 合理价值 | 2020E EPS | 2021E EPS | 2020E PE | 2021E PE | 2020E PB | 2021E PB | 2020E ROE | 2021E ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | 4.93 | 6.65 | 0.71 | 0.75 | 6.98 | 6.57 | 0.67 | 0.62 | 9.86 | 9.79 |
| 建设银行 | 601939.SH | 6.15 | 8.06 | 0.87 | 0.93 | 7.07 | 6.61 | 0.69 | 0.64 | 10.04 | 10.05 |
| 农业银行 | 601288.SH | 3.16 | 3.72 | 0.50 | 0.53 | 6.32 | 5.96 | 0.59 | 0.55 | 9.61 | 9.68 |
| 中国银行 | 601988.SH | 3.20 | 4.19 | 0.51 | 0.53 | 6.33 | 5.98 | 0.54 | 0.50 | 8.72 | 8.63 |
| 邮储银行 | 601658.SH | 4.58 | 6.13 | 0.56 | 0.63 | 8.18 | 7.27 | 0.75 | 0.69 | 9.50 | 9.85 |
| 交通银行 | 601328.SH | 4.61 | 6.89 | 0.79 | 0.83 | 5.84 | 5.55 | 0.47 | 0.44 | 8.20 | 8.13 |
| 招商银行 | 600036.SH | 37.24 | 40.18 | 3.36 | 3.78 | 11.08 | 9.85 | 1.48 | 1.34 | 14.00 | 14.29 |
| 中信银行 | 601998.SH | 5.10 | 7.65 | 0.80 | 0.85 | 6.38 | 6.00 | 0.53 | 0.50 | 8.59 | 8.60 |
| 浦发银行 | 600000.SH | 9.92 | 12.27 | 1.35 | 1.65 | 7.35 | 6.01 | 0.57 | 0.53 | 7.86 | 9.09 |
| 兴业银行 | 601166.SH | 16.13 | 20.16 | 2.57 | 2.77 | 6.28 | 5.82 | 0.64 | 0.59 | 10.57 | 10.51 |
| 光大银行 | 601818.SH | 3.72 | 4.77 | 0.56 | 0.62 | 6.64 | 6.00 | 0.58 | 0.54 | 9.02 | 9.42 |
| 平安银行 | 000001.SZ | 15.01 | 16.55 | 1.21 | 1.30 | 12.40 | 11.55 | 1.00 | 0.93 | 8.28 | 8.33 |
| 上海银行 | 601229.SH | 8.28 | 10.87 | 1.40 | 1.49 | 5.91 | 5.56 | 0.69 | 0.63 | 12.07 | 11.75 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | 32.55 | 40.34 | 2.74 | 3.35 | 11.88 | 9.72 | 1.77 | 1.54 | 16.33 | 16.99 |
| 南京银行 | 601009.SH | 8.38 | 10.74 | 1.26 | 1.37 | 6.65 | 6.12 | 0.86 | 0.78 | 14.48 | 13.30 |
| 杭州银行 | 600926.SH | 12.49 | 12.43 | 1.41 | 1.60 | 8.86 | 7.81 | 1.11 | 1.00 | 13.04 | 13.41 |
| 常熟银行 | 601128.SH | 8.14 | 8.70 | 0.67 | 0.74 | 12.15 | 11.00 | 1.22 | 1.12 | 10.42 | 10.55 |
风险提示
- 疫情传播程度和持续时间超预期
- 国际经济及金融风险超预期
- 政策落地不及预期
- 利率波动超预期
- 经济增长超预期下滑
- 资产质量恶化
图表索引
- 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
- 图2：同业存单分期限发行额与发行利率
- 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
- 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
- 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
- 图6：AAA级银行同业存单募集成功率
- 图7：城商行同业存单募集成功率
- 图8：农商行同业存单募集成功率
- 图9：AAA级银行同业存单日均实际发行额
- 图10：城商行同业存单日均实际发行额
- 图11：农商行同业存单日均实际发行额
- 图12：本周同业存单发行规模前十大银行
- 图13：本周同业存单到期规模前十大银行
- 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
- 图15：国有大行同业存单平均票面利率
- 图16：股份行同业存单平均票面利率
- 图17：城商行同业存单平均票面利率
- 图18：农商行同业存单平均票面利率
- 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
- 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
- 图21：同业存单分银行类型平均票面利率
- 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
- 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
- 图24：AAA级同业存单信用利差
- 图25：AA+级同业存单信用利差
- 图26：下周同业存单到期规模前十大银行
- 图27：各债券到期收益率期限结构
- 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
- 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
- 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
- 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
- 图32：可转债与正股月初以来涨跌幅
- 图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
- 图34：可转债债性股性分析
- 图35：可转债转股溢价率走势
- 图36：可转债转股溢价率分位图
数据来源
- Wind
- 广发证券发展研究中心
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