20200802-广发证券-银行融资追踪第十五期_存单发行利率7月涨幅近32BP_30页_1mb

报告摘要

银行业总结

核心内容

本期报告为银行融资追踪第十五期，跟踪时间区间为2020年7月25日~2020年7月31日。报告分析了银行同业存单、商业银行债券与资本工具、政策性银行债券的发行与存量情况，并提供了相关数据和图表。

主要观点

同业存单发行情况

总量：截至2020年7月31日，银行同业存单存量规模为107,260亿元，较月初增加4,974亿元。
AA+级以下存单：余额较月初减少167亿元。
商业银行债券和资本工具：存量分别为21,025亿元和30,214亿元。
发行数量与金额：本期累计发行614笔，实际总发行5,055亿元，日均发行1,011亿元（上期：1,388亿元）。
募集成功率：本期整体募集成功率为85.3%（上期：88.0%），AA+级以下募集成功率为19.8%（上期：30.4%）。
发行利率：本期整体发行利率为2.83%（上期：2.79%），AA+级以下发行利率为3.03%（上期：3.01%）。
存量成本率：整体银行存量同业存单付息成本率为2.80%（上期：2.80%）。
剩余期限：本期末存量加权剩余期限为136.47日（上期末：136.96日）。
到期规模：本期到期2,862亿元（上期：2,939亿元），预计下期到期2,900亿元。

商业银行债券与资本工具

本期发行情况：本期无商业银行普通债和资本工具发行。
信用利差变化：信用利差普遍回落，其中中长期限利差压缩幅度更大。
到期情况：本期约有90亿元普通债和10亿元资本工具到期，下期预计有10亿元普通债到期。

商业银行可转债

表现：可转债与正股多数上涨，其中可转债表现较好。
溢价率：平均转股溢价率略有回落至24.21%（上期：24.24%），纯债溢价率上升至12.92%（上期：12.46%）。
估值偏离度：
- 浦发转债和张行转债偏离幅度较小，分别为2.9%和-4.7%。
- 苏农转债偏离度最大，为67.9%。
- 紫银转债新上市，转股溢价率8.45%，对上市当天3.26%偏离度为159.05%。

关键信息

风险提示：
1. 疫情传播程度、持续时间超预期；
2. 国际经济及金融风险超预期；
3. 政策落地不及预期；
4. 利率波动超预期；
5. 经济增长超预期下滑；
6. 资产质量恶化。

重点公司估值和财务分析（截至2020年7月31日）

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元/股）	评级	EPS（元）2020E	EPS（元）2021E	PE（倍）2020E	PE（倍）2021E	PB（倍）2020E	PB（倍）2021E	ROE（%）2020E	ROE（%）2021E
工商银行	601398.SH	4.96	6.82	买入	0.90	0.93	5.51	5.33	0.65	0.60	12.39	11.79
建设银行	601939.SH	6.12	8.26	增持	1.09	1.14	5.61	5.37	0.67	0.61	12.44	11.91
农业银行	601288.SH	3.23	4.35	买入	0.62	0.64	5.21	5.05	0.59	0.55	11.79	11.35
中国银行	601988.SH	3.33	4.28	买入	0.63	0.65	5.29	5.12	0.55	0.50	10.82	10.26
邮储银行	601658.SH	4.64	6.33	买入	0.76	0.87	6.11	5.33	0.73	0.66	12.65	13.07
交通银行	601328.SH	4.76	8.06	买入	1.03	1.06	4.62	4.49	0.47	0.44	10.57	10.09
招商银行	600036.SH	34.80	41.35	买入	4.11	4.60	8.47	7.57	1.35	1.19	16.85	16.74
中信银行	601998.SH	5.16	7.91	买入	1.00	1.07	5.16	4.82	0.52	0.48	10.60	10.37
浦发银行	600000.SH	10.36	12.75	买入	2.03	2.10	5.10	4.93	0.57	0.52	11.62	11.08
兴业银行	601166.SH	15.66	23.40	买入	3.23	3.41	4.85	4.59	0.60	0.55	13.07	12.46
光大银行	601818.SH	3.78	5.90	买入	0.75	0.82	5.04	4.61	0.58	0.53	11.88	12.00
平安银行	000001.SZ	13.34	15.57	买入	1.63	1.81	8.18	7.37	0.86	0.78	11.01	11.10
北京银行	601169.SH	4.83	5.82	买入	1.02	1.08	4.74	4.47	0.50	0.46	10.94	10.67
上海银行	601229.SH	8.28	10.97	买入	1.50	1.62	5.52	5.11	0.68	0.62	12.93	12.63
宁波银行	002142.SZ	28.97	31.49	买入	2.92	3.49	9.92	8.30	1.56	1.35	17.35	17.47
南京银行	601009.SH	7.76	11.42	买入	1.65	1.87	4.70	4.15	0.75	0.66	16.96	16.88
杭州银行	600926.SH	9.44	10.03	买入	1.50	1.77	6.29	5.33	0.83	0.74	13.86	14.66
常熟银行	601128.SH	7.45	8.79	买入	0.74	0.82	10.07	9.09	1.10	1.01	11.37	11.59

数据来源

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

图表索引

图1：【发行】同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
图2：【发行】同业存单分期限发行额与发行利率
图3：【存量】同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
图4：【存量】同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
图5：【存量】同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
图6：【发行】AAA级：分银行类型同业存单募集成功率
图7：【发行】城商行：分主体评级同业存单募集成功率
图8：【发行】农商行：分主体评级同业存单募集成功率
图9：【发行】AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额
图10：【发行】城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
图11：【发行】农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
图12：【发行】本周同业存单发行规模前十大银行
图13：【到期】本周同业存单到期规模前十大银行
图14：【发行】近五周同业存单平均票面利率期限结构
图15：【发行】国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率
图16：【发行】股份行：分发行期限同业存单平均票面利率
图17：【发行】城商行：分发行期限同业存单平均票面利率
图18：【发行】农商行：分发行期限同业存单平均票面利率
图19：【发行】同业存单分利率区间实际发行额占比
图20：【发行】同业存单分发行期限实际发行额占比
图21：【存量】同业存单分银行类型平均票面利率
图22：【存量】同业存单分主体评级到期收益率期限结构
图23：【存量】同业存单分主体评级信用利差期限结构
图24：【存量】AAA级同业存单信用利差
图25：【存量】AA+级同业存单信用利差
图26：【到期】下周同业存单到期规模前十大银行
图27：【存量】各债券到期收益率期限结构
图28：【存量】商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
图29：【存量】商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
图30：【存量】AAA级商业银行普通债券信用利差
图31：【存量】AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
图32：【转债】银行可转债与正股月初以来涨跌幅
图33：【转债】可转债与正股年初以来涨跌幅
图34：【转债】可转债债性股性分析
图35：【转债】可转债转股溢价率走势
图36：【转债】可转债转股溢价率分位图

总结

本期银行同业存单发行量和募集成功率均有所下降，但整体发行利率略有上升。AA+级以下存单募集成功率下降明显，表明市场对低评级银行的融资需求减少或融资难度增加。同时，商业银行债券与资本工具的信用利差普遍回落，但中长期限利差压缩幅度更大。可转债表现相对较好，转股溢价率略有下降，纯债溢价率上升，显示出一定的债性特征。整体来看，银行融资市场呈现一定的调整趋势，但部分银行和债券类型仍保持稳健表现。

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