银行行业：银行融资追踪第二十六期，10月以来存单发行利率上涨约11BP-20201025-广发证券-30页

银行业总结

核心内容

2020年10月17日至10月23日期间，银行业同业存单市场表现如下：

• 同业存单发行情况：

  • 本期累计发行970笔，实际总发行6,367亿元，日均发行1,273亿元，较上期日均发行额（939亿元）有所上升。
  • AA+级以下银行日均发行额为24亿元，较上期（19亿元）增加。
  • 整体募集成功率为83.2%，较上期81.6%有所提升；AA+级以下募集成功率为47.8%，较上期45.8%有所上升。
  • 整体发行利率为3.17%，较上期3.07%上涨约10个基点；AA+级以下发行利率为3.35%，较上期3.25%上涨约10个基点。
  • 存量同业存单付息成本率为2.89%，较上期2.87%略有上升；本期末存量加权剩余期限为127.90日，较上期末121.33日有所延长。

• 商业银行债券与资本工具：

  • 本期共发行1笔15亿元二级资本工具，无普通债发行。
  • 本期信用利差表现分化，短端利差压缩，中长端利差走阔。
  • 商业银行普通债和资本工具到期额分别为200亿元和10亿元，预计下期到期额分别为220亿元和15亿元。

• 可转债表现：

  • 可转债价格普遍上涨，但正股价格表现分化。
  • 平均转股溢价率为27.15%，较上期26.99%略有上升；平均纯债溢价率为17.38%，较上期16.80%上升。
  • 苏农转债、江银转债和青农转债的转股溢价率对历史均值的偏离度较高，分别为64.2%、61.3%和76.4%。

• 风险提示：

  • 疫情传播程度、持续时间超预期；
  • 国际经济及金融风险超预期；
  • 政策落地不及预期；
  • 利率波动超预期；
  • 经济增长超预期下滑；
  • 资产质量恶化。

主要观点

• 同业存单市场活跃度上升：本期同业存单发行规模和募集成功率均有所提升，显示市场对银行融资需求增加。
• AA+级以下银行融资压力较大：AA+级以下银行的存单余额增长，且募集成功率和发行利率均高于整体水平，表明其融资成本相对较高。
• 信用利差分化：不同期限的信用利差表现不一，短端利差压缩，中长端利差走阔，显示出市场对短期风险的偏好。
• 可转债表现分化：可转债价格整体上涨，但正股表现分化，影响转股溢价率。
• 到期压力增加：国有大行面临约5,749亿元的存单到期压力，整体10月到期额预计为19,008亿元，显示流动性压力。

关键信息

• 存单发行总量：截至10月23日，银行同业存单存量规模为105,031亿元，较月初增加9,263亿元。
• AA+以下存单：AA+以下存单余额较月初增加110亿元，显示出中小银行融资需求增长。
• 商业银行债券：商业银行债券存量为20,795亿元，资本工具存量为34,531亿元。
• 可转债数据：本期可转债平均转股溢价率为27.15%，平均纯债溢价率为17.38%。
• 风险提示：报告中列出了六个主要风险因素，涵盖疫情、国际经济、政策、利率、经济增长和资产质量等方面。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
工商银行	601398.SH	CNY	5.06	2020/9/1	买入	6.65	0.71	7.17	6.74	9.86
建设银行	601939.SH	CNY	6.47	2020/9/3	买入	8.06	0.87	7.44	6.96	10.04
农业银行	601288.SH	CNY	3.23	2020/9/1	买入	3.72	0.50	6.46	6.09	9.61
中国银行	601988.SH	CNY	3.24	2020/9/1	买入	4.19	0.51	6.41	6.06	8.72
邮储银行	601658.SH	CNY	4.67	2020/8/31	买入	6.13	0.56	8.34	7.41	9.50
交通银行	601328.SH	CNY	4.65	2020/8/31	买入	6.89	0.79	5.89	5.60	8.20
招商银行	600036.SH	CNY	41.22	2020/8/30	买入	40.18	3.36	12.27	10.90	14.00
中信银行	601998.SH	CNY	5.28	2020/8/28	买入	7.65	0.80	6.60	6.21	8.59
浦发银行	600000.SH	CNY	9.70	2020/8/30	买入	12.27	1.35	7.19	5.88	7.86
兴业银行	601166.SH	CNY	18.32	2020/9/28	买入	22.68	2.57	7.13	6.61	10.57
光大银行	601818.SH	CNY	4.16	2020/8/30	买入	4.77	0.56	7.43	6.71	9.02
平安银行	000001.SZ	CNY	18.13	2020/10/22	买入	18.21	1.40	12.95	12.17	9.58
宁波银行	002142.SZ	CNY	35.84	2020/8/30	买入	40.34	2.74	13.08	10.70	16.33
南京银行	601009.SH	CNY	8.45	2020/8/30	买入	10.74	1.26	6.71	6.17	14.48
杭州银行	600926.SH	CNY	13.61	2020/8/28	买入	12.43	1.41	9.65	8.51	13.04
常熟银行	601128.SH	CNY	8.52	2020/8/23	买入	8.70	0.67	12.72	11.51	10.42

注：表中数据为截至2020年10月23日的最新数据，包括股票代码、最新收盘价、评级、合理价值、EPS、PE、PB和ROE等信息。