20180403-西南证券-欧菲科技-002456.SZ-拥抱光学大时代_打造光学大平台_72页_8mb

报告摘要

欧菲科技是一家以光学光电和智能汽车为核心业务的科技平台型企业，凭借强大的执行力和战略布局，公司光学业务收入占比快速提升，2017年达到约50%，未来2-3年将持续受益于光学革命带来的红利，成为公司业绩高增长的核心驱动力。公司通过产品结构升级、全产业链布局和外延并购，逐步向高附加值领域拓展。

光学行业前景广阔：
- 双摄是智能手机的标配，预计2020年市场规模将达1012亿元人民币。
- 3DSensing技术将打开行业成长天花板，预计2020年全球智能手机3DSensing市场规模将达约104亿美元。
- 光学行业具备较高的ROE水平，且技术与资金壁垒高，有利于大型厂商构建护城河。
公司战略优势：
- 产品结构升级：从单摄到双摄再到3DSensing，公司双摄产能和良率在国内处于领先地位，2018年有望迎来业绩爆发。
- 全产业链布局：公司向上游光学镜头等高毛利领域延伸，提高综合竞争力。
- 外延并购：收购索尼华南厂切入国际大客户前置摄像头产业链，协同效应有望带动公司切入后置摄像头与3DSensing产业链。
传统业务与汽车电子：
- 触控显示业务：公司是全球最大的薄膜式触摸屏供应商，2013年至今出货量保持全球第一。
- 指纹识别业务：公司重点布局光学式和超声波指纹识别，技术储备深厚。
- 智能汽车电子：公司布局智能汽车，打造“双轮驱动”新引擎，HMI、ADAS和车身电子业务有望迎来爆发期。
盈利预测与估值：
- 预计公司2018-2019年归母净利润分别为22.8亿元和31.6亿元，三年复合增长率为63.8%。
- 给予公司2018年35倍PE，对应股价29.4元，维持“买入”评级。

双摄技术路径：
- 彩色+黑白镜头（RGB+Mono）：提升暗光成像质量。
- 广角+长焦镜头（Wide+Tele）：实现光学变焦。
- 彩色+彩色镜头（RGB+RGB）：用于景深计算和重新对焦。
- 彩色+深度相机（RGB+Depth）：用于三维重建。
3DSensing技术路径：
- 结构光方案：精度高，适合智能终端应用。
- TOF方案：成本适中，适合消费电子应用。
- 双目立体成像方案：算法开发难度高，适用于机器人、自动驾驶等领域。