20180811-中泰证券-欧菲科技-002456.SZ-三季度指引超预期_光学创新驱动高成长_11页_1mb

欧菲科技（002456）电子制造行业分析总结

核心内容

欧菲科技（002456）作为电子制造企业，在2018年中报和三季度指引中展现出强劲的业绩增长和良好的发展前景，主要受益于光学创新和触控技术的升级趋势。公司整体盈利能力显著提升，未来成长性被看好，分析师首次给出“增持”评级。

主要观点

一、中报业绩表现抢眼，三季报指引乐观

• 收入增长：公司2018年上半年实现收入182.56亿元，同比增长20.74%；Q2单季度收入106.98亿元，同比增长19.82%。
• 核心业务增长：摄像头业务是增长的核心驱动力，上半年收入达102.4亿元，同比增长54.3%。双摄产品出货量达5200万颗，收入占比超过40%。
• 毛利率提升：公司上半年整体毛利率达到15.26%，同比增长3.17个百分点，其中摄像头业务毛利率达15.16%，同比增长4.35个百分点。
• 净利润与扣非净利润：上半年净利润7.44亿元，同比增长19.93%；扣非净利润6.85亿元，同比增长66.06%。公司预计前三季度净利润为13.29-15.33亿元，同比增长30-50%。

二、摄像头升级趋势明确，高增长持续性强

• 技术路线清晰：从单摄到双摄再到三摄，摄像头技术不断升级，推动行业增长。2018年双摄渗透率预计达到40%以上，3D成像技术如结构光和TOF方案逐步普及。
• 市场前景广阔：3D成像市场规模预计在2020年达到140亿美元，行业景气周期延长。
• 公司地位稳固：公司已成为华为、小米等品牌双摄机型的主要供应商，3D结构光模组已实现批量出货，卡位光学创新前沿。

三、触控业务受益于OLED趋势，屏下指纹创造新增长点

• OLED推动触控需求：OLED屏幕的普及推动外挂式触控方案需求增长，公司已获得国际大客户突破，良率显著改善。
• 屏下指纹技术：公司布局屏下指纹识别技术，与高通、Invense等上游芯片厂商合作，有望带动传感器类业务增长。
• 市场空间广阔：IHS预计2020年屏下指纹市场空间将超过20亿美元，技术成熟度和市场需求持续提升。

四、三季度指引超预期，光学创新驱动高成长

• 光学创新推动成长：公司持续受益于光学创新，双摄等高端产品占比提升，带动收入和盈利能力增长。
• 盈利预测：预计公司2018/19/20年净利润分别为20.6/30.2/41.1亿元，对应EPS分别为0.76/1.11/1.51元，对应PE分别为22.6/15.4/11.3倍。
• 未来展望：随着欧菲影像进入出货旺季和国产双摄出货量增长，毛利率有望进一步上行。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 智能手机出货量下滑：若出货量持续下滑，将影响行业需求和公司盈利能力。
• 双摄渗透率低预期：若OPPO、Vivo等品牌双摄渗透率低于预期，可能影响公司双摄业务增长。
• 新品拓展进度低预期：若3D成像、屏下指纹等新品拓展进度不及预期，将影响公司盈利能力提升。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司受益于光学创新和触控技术升级，高端产品占比提升带动收入与盈利能力增长，未来发展前景广阔。
• 预期：预计公司2018/19/20年净利润分别为20.6/30.2/41.1亿元，对应PE分别为22.6/15.4/11.3倍。

结论

欧菲科技凭借在摄像头和触控技术领域的持续创新和布局，展现出良好的成长性和盈利能力。公司已在全球主流品牌供应链中占据重要位置，未来有望持续受益于行业升级趋势，成为光学创新的重要受益者。