20170630-天风证券-欧菲光-002456.SZ-深度研究_光学_OLED_汽车多重卡位_龙头拥抱高增长未来_24页_1mb

报告摘要

欧菲光是一家在光学、OLED、汽车电子等多重领域具备领先优势的龙头企业，其业务覆盖光学光电、触控显示、生物识别及智能汽车等方向，具有高度的垂直一体化能力。公司通过技术积累、客户拓展和战略布局，正享受多个行业增长红利，并在多个领域确立了全球领先地位。

摄像模组：大视频时代
随着智能手机摄像头像素的提升、双摄的普及、3D sensing及AR技术的发展，光学市场迎来快速增长。公司作为全球出货量第一的摄像模组供应商，已进入A客户供应链，预计2017年安卓客户收入贡献达150亿元，双摄占比至少30%。公司通过收购索尼电子，进一步强化其在flip chip工艺和高端产品方面的竞争力，有望成为19年后置双摄的核心供应商。
触控显示：外挂式王者归来
OLED的兴起带动了外挂式触控的回暖，公司已进入A客户的触控供应链，预计2017年为pad供货sensor，并于Q3量产。公司拥有先进的镀膜技术和电容式触控技术，与TPK合作将进一步巩固其在触控领域的龙头地位。预计2018年触控业务将大幅放量。
指纹识别：长期趋势不改
指纹识别技术渗透率持续提升，公司作为全球龙头，已实现盖板式产品出货占比快速提升，并在under-glass和under-display等技术领域有领先布局。预计2017年指纹识别模组出货量增长约60%，ASP略有下降，但收入仍可增长约50%。
智能汽车：领先卡位未来
汽车电子化率快速提升，公司已在智能驾驶、智能中控和车身电子等多个领域布局，具备成熟的量产平台和多个产品线。公司有望在未来2-3年内实现汽车电子业务的快速增长，受益于行业趋势和政策推动。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	184.98	267.46	437.83	596.30	795.18
净利润	47.85	71.88	140.07	225.15	356.94
EPS	0.18	0.26	0.52	0.83	1.31
市盈率（P/E）	103.13	68.64	35.23	21.92	13.82
市销率（P/S）	2.67	1.84	1.13	0.83	0.62
EV/EBITDA	25.92	25.06	23.07	14.85	10.56