20181213-招商证券-吉比特-603444.SH-坚持_精品化_路线_新游表现出色_6页_1021kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）总结

核心内容

吉比特是一家专注于精品游戏开发与运营的公司，其核心业务涵盖MMORPG类和Roguelike类游戏，凭借“精品化”路线在游戏行业中保持领先地位。公司拥有丰富的游戏项目储备，并具备较强的盈利能力和财务稳健性，当前估值较低，被给予“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

1. 游戏表现强劲

《贪婪洞窟2》：2018年11月29日首发公测，预约人数超过80万，上线后在iOS付费榜下载排名中稳居第一，畅销榜排名第41，冒险类排名第4，表现出色。
《问道手游》：作为公司头部IP，2018年前三季度月均流水约1.6亿元，畅销榜排名稳定，具有长期盈利能力。

2. 游戏项目储备丰富

公司有多款优质游戏项目储备，包括《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》、《原力守护者》、《伊洛纳》等，均已获得版号，预计将在2019年陆续上线，为公司未来业绩增长提供支撑。

3. 财务指标稳健

收入利润稳定：公司2016Q3至今单季度收入稳定在3.44~3.98亿元之间，2018Q3营收同比增长10.9%，归母净利润同比增长19.3%。
利润率高：毛利率长期保持在90%以上，归母净利率近两年在42-44%之间，盈利能力突出。
经营现金流健康：经营性现金净流入持续为正，2016-2018年分别为7.9亿元、8.1亿元、6.1亿元，显示公司运营效率高。
资产负债率低：公司资产负债率一直维持在22%左右，财务结构稳健，资金压力小。

4. 估值合理，成长性良好

当前股价为152.05元，对应2018年PE仅17倍，2019年PE为15倍，估值较低。
未来盈利预测显示，2018/19年归母净利润分别为6.44/7.48亿元，EPS分别为8.97/10.43元，成长性良好。
估值比率显示，PE、PB、EV/EBITDA均呈现下降趋势，表明公司未来增长潜力被市场低估。

关键信息

股票基本信息

当前股价：152.05元
总股本：7188万股
已上市流通股：4125万股
总市值：109亿元
流通市值：63亿元
每股净资产（MRQ）：37.3元
ROE（TTM）：25.1%

财务预测表

指标	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	13.05	14.40	16.30	18.10	20.05
归母净利润（亿元）	5.85	6.10	6.44	7.48	8.44
EPS（元）	8.23	8.50	8.97	10.43	11.76

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	96.0%	90.9%	91.5%	92.9%	93.0%
归母净利率	44.8%	42.3%	39.5%	41.3%	42.1%
ROE	30.4%	26.5%	21.3%	20.2%	18.9%
资产负债率	22.3%	21.9%	16.8%	13.6%	11.7%
PE	18.5	17.9	16.9	14.6	12.9
PB	5.6	4.7	3.6	2.9	2.4
EV/EBITDA	9.2	8.5	7.9	6.8	5.9

风险提示

现有游戏产品盈利下降
新游戏流水表现不及预期
版号发放进程不及预期
监管政策趋严

投资评级

短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

罗亚琨：招商证券研发中心传媒行业分析师，香港中文大学商务分析硕士，2015年入行，2018年加入招商证券。
顾佳：招商证券研发中心传媒行业首席分析师，传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等荣誉。

总结

吉比特凭借“精品化”路线，成功打造了多款高质量游戏，如《问道手游》和《贪婪洞窟2》，表现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司财务稳健，经营现金流始终为正，资产负债率低，ROE较高。当前估值较低，盈利预测显示未来增长潜力大，因此被给予“强烈推荐-A”评级。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景。

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