深度报告-20220413-首创证券-吉比特-603444.SH-公司深度报告_小步快跑_高质量成长验证价值_30页_3mb

吉比特深度报告总结：小步快跑，高质量成长

核心内容

吉比特（603444）是一家以自主研发和运营为主，同时注重资本运作的游戏公司。公司成立于2004年，总部位于厦门，旗下拥有雷霆游戏、吉相资本等子公司，形成“研发+运营+资本”一体化的业务结构。公司专注于MMORPG、SLG和放置挂机类三大游戏品类，采用“小步快跑”的研发策略，通过快速迭代和优质商业化设计打造精品手游。公司2022年及以后的盈利预测显示，营业收入和净利润将持续增长，对应PE逐步下降，显示出公司稳健的财务表现和增长潜力。

主要观点

• 研发策略验证成功：公司聚焦于MMORPG、SLG和放置挂机类三大品类，通过“小步快跑”的方式提升研发效率，降低无效投入。
• 精品化运营：公司深谙Z世代玩家心理，成功运营多款游戏，如《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》等，形成稳定的用户生态圈。
• 海外拓展加速：公司已开始加码精品自研，针对海外市场推出《OUTPOST》（前哨）等产品，并重视海外文化洞察，以差异化策略布局国际市场。
• 长线运营能力突出：公司通过持续的版本更新和社区运营，保持了产品的长线生命力，如《问道手游》和《一念逍遥》均表现出强劲的流水表现。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：358.09元
• 一年内最高/最低价：589.00/292.20元
• 市盈率（当前）：17.52
• 市净率（当前）：5.62
• 总股本：0.72亿股
• 总市值：257.35亿元

盈利预测

• 2022年预计营收：53.42亿元，同比增长15.64%
• 2023年预计营收：60.58亿元，同比增长13.41%
• 2024年预计营收：70.01亿元，同比增长15.6%
• 2022年预计归母净利润：18.46亿元，同比增长25.6%
• 2023年预计归母净利润：21.84亿元，同比增长18.4%
• 2024年预计归母净利润：26.92亿元，同比增长23.2%

核心产品表现

• 《问道手游》：上线后表现稳健，流水贡献稳定，2021年上半年注册用户超4800万，贡献超50%公司流水。
• 《一念逍遥》：2021年2月上线，表现优异，AppStore畅销榜平均排名11，最高至第5名。
• 《摩尔庄园》：2021年6月上线，成功实现用户破圈，首月新增用户超3000万。

海外战略

• 公司通过移植国内成熟产品进入海外市场，逐步转向自研。
• 《OUTPOST》（前哨）是公司正在集中精力研发的海外产品，预计2022年上线Steam。

财务分析

• 费用控制良好，销售费用率和管理费用率保持稳定。
• 公司财务稳健，营收和净利润持续增长，显示其强大的盈利能力。

产品矩阵

• 基本盘：《问道》IP表现稳健，《一念逍遥》具备长线潜力。
• 优质成长期新品：《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡3：魂之诗》等产品，赛道优势明显，利润价值待释放。
• 丰富储备新品：包括《奥比岛：梦想国度》《代号：源启》等，其中《奥比岛：梦想国度》作为社区交友类游戏，有望验证公司在社交赛道的运营能力。

行业分析

发行端

• 买量投放逐渐转向质量竞争，精品游戏成为主流。
• 应用商店仍是主要下载渠道，厂商注重多渠道运营，包括买量、商店和内容营销。

产品端

• 精品化趋势明显，长线运营成为主流策略。
• 放置类游戏增长迅速，但流水占比仍较低，市场空间较大。
• SLG和MMORPG仍是主流游戏类型，Roguelike等细分品类也受到重视。

出海

• 出海游戏厂商数量增加，收入提升，但增速放缓。
• 中国游戏厂商在海外市场表现出色，如《原神》《PUBG Mobile》等。
• 3A大厂开始重视手游市场，如微软、育碧等，可能对吉比特等公司形成竞争。

管理团队

• 卢竑岩：公司创始人，拥有丰富的研发和管理经验。
• 翟健：雷霆游戏负责人，具备丰富的运营经验。
• 公司管理团队长期稳定，形成成熟的运营体系，包括游戏设计、版本制作、运营推广、玩家服务等。

战略布局

• 研发+运营+资本运作一体化：公司通过吉比特、雷霆游戏和吉相资本，实现从研发到发行再到投资的全链条布局。
• 代理与自研并重：公司不仅自研多款精品游戏，还代理《奥比岛：梦想国度》等产品，拓展市场。
• 社交与社区运营：通过“雷霆村”APP，公司积极运营玩家社区，增强用户粘性。

风险提示

• 政策风险：国内游戏版号发放仍受监管影响，可能对新游上线产生影响。
• 市场竞争加剧：随着更多厂商进入海外市场，竞争将更加激烈。
• 用户流失风险：短视频对用户时长的争夺可能影响手游用户活跃度。

总结

吉比特凭借其精品化研发策略和长线运营能力，在国内游戏市场占据重要地位。公司积极拓展海外市场，注重差异化和IP化，同时通过资本运作和代理业务，形成多元化的业务模式。随着市场对高质量游戏的需求增加，吉比特有望持续增长，成为行业内的佼佼者。