20170703-天风证券-资产证券化市场周报_17民生ABN001交易模式解析_11页_614kb

17 民生 ABN001 交易模式解析总结

核心内容概述

本报告围绕17民生ABN001，分析了贸易金融类资产支持票据的业务模式与交易结构，并结合银行间市场和交易所市场的情况，总结了当周资产证券化市场动态。同时，报告对投资关注要点进行了说明，强调了基础资产质量、信用增级机制及合同条款的重要性。

主要观点与关键信息

1. 资产证券化专题研究

1.1 基础资产的业务模式

• 延期付款国内信用证：由银行作为担保人，开证行确认付款后，债权人可向银行收款，银行再向债务人追偿。开证行承担第一性付款责任，且债务人有无条件付款义务。
• 银行付款保函：银行出具保函，担保债务人履行付款义务。见索即付保函在债务人违约时可直接向专项计划付款，无需依赖原合同。
• 买方信用风险担保保理：银行为应收账款提供坏账担保，若买方违约，由银行垫款支付。

1.2 证券化流程

• 17民生ABN001以民生银行作为代理人的模式进行证券化，将多笔债权打包，实现标准化、批量化。
• 基础资产包括银行确认付款的应收账款、银行保函担保的应收账款、以及买方信用风险担保保理债权。
• 信用增级机制引入银行担保，提升了基础资产的现金流确定性。

1.3 历史表现

• 民生银行“安驰”系列已发行22期，基础资产质量高，无次级档，避免了超额收益流失。
• 安驰系列证券期限多在1年以内，发行利率处于交易所ABS低水平，且均能到期偿付，无重大违约。

1.4 投资关注要点

• 基础资产质量高：引入银行信用，现金流回收较有保障。
• 信用增级有效性：担保条款的执行效率影响偿付速度。
• 合同条款风险：贸易金融业务流程复杂，需关注银行是否能及时无条件垫款。

银行间市场动态

2.1 本周市场回顾

• 本周共发行3期信贷资产支持证券，总规模为99.58亿元。
• 具体产品包括：
  • 工商银行发起的17工元1，规模36亿元。
  • 泰安银行发起的17众赢1，规模9.08亿元。
  • 中信银行发起的17惠益1，规模54.50亿元。
• 发行利率与同级别短融中票利差如下：
  • 17工元1优先档：5.10%，利差57bp。
  • 17工元2优先档：5.40%，利差87bp。
  • 17众赢1优先A档：5.27%，利差85bp。
  • 17众赢1优先B档：5.60%，利差-4bp。
  • 17惠益1优先A1档：4.94%，利差54bp。
  • 17惠益1优先A2档：4.97%，利差54bp。
  • 17惠益1优先B档：5.25%，利差38bp。

2.2 下周发行信息

• 下周银行间市场无信贷资产支持证券和资产支持票据发行。
• 17安行1（68.50亿元）取消发行。
• 东风日产汽车金融公司获准发起120亿元个人汽车抵押贷款资产支持证券。
• 平安银行获准发起200亿元个人汽车抵押贷款资产支持证券。

交易所市场动态

3.1 基金业协会备案信息

• 本周无资产支持专项计划在协会备案。

3.2 交易所挂牌信息

• 本周共8期资产支持专项计划在交易所挂牌转让，基础资产类型多样，包括应收账款、基础设施收费、租赁租金、融资融券债权、保理融资债权和信用受益权。
• 具体挂牌产品如下：
  • 华创新华供电资产支持专项计划，基础资产为基础设施收费。
  • 中信建投-康富租赁2期资产支持专项计划，基础资产为租赁租金。
  • 易方达资产-东方证券融出资金债权2号资产支持专项计划，基础资产为融资融券债权。
  • 京东金融-华泰资管2017年第二期保理合同债权资产支持专项计划，基础资产为保理融资债权。
  • 德邦借呗第十九期消费贷款资产支持专项计划，基础资产为小额贷款。
  • 德邦借呗第二十期消费贷款资产支持专项计划，基础资产为小额贷款。
  • 中建八局应收账款资产支持专项计划，基础资产为应收账款。
  • 京东金融-华泰资管2017年第三期保理合同债权资产支持专项计划，基础资产为保理融资债权。
  • 长城证券-尚售保理二期资产支持专项计划，基础资产为保理融资债权。
  • 财富证券-常德城投天源保障房信托受益权资产支持专项计划，基础资产为信托受益权。

3.3 项目进度信息

• 本周共有6期资产支持专项计划通过交易所审核，总规模为126.83亿元，其中上交所3期，深交所3期。
• 具体项目包括：
  • 平安-新湖中宝购房尾款资产支持专项计划，规模15.90亿元。
  • 招商创融-四川长虹应收账款资产支持专项计划，规模10.55亿元。
  • 兴瀚资管-鑫安1号资产支持专项计划，规模75.22亿元。
  • 招商创融-海富通-步步高资产支持专项计划，规模12.40亿元。
  • 西安迈科大厦资产支持专项计划，规模5.40亿元。
  • 天风光大-亿利生态广场二期资产支持专项计划，规模7.36亿元。

风险提示

• 基础资产现金流动风险：若债务人未能按时付款，可能影响现金流回收。
• 信用增级有效性风险：担保条款执行效率较低，可能延缓偿付。

结论

17民生ABN001作为首单贸易金融类资产支持票据，创新性地引入银行信用，采用批量交易和代理人模式，实现了产品标准化与批量化。其基础资产质量高，现金流确定性强，且历史表现良好，无重大违约。银行间与交易所市场均活跃，但下周无新发行。投资者需关注担保执行效率及合同条款细节，以确保投资安全。