20130930-长城证券-银行业_资产证券化系列专题报告之四-监管套利解析-资产证券化多形式_监管套利多模式_25页_1mb

报告摘要

长城证券：资产证券化与监管套利专题报告总结

核心内容概述

本报告深入探讨了资产证券化与监管套利之间的关系，重点分析了巴塞尔资本协议对资产证券化监管的演变过程，以及银行如何通过资产证券化实现监管资本套利。报告指出，监管资本高于经济资本是银行进行监管套利的根本原因，而巴塞尔协议II和III则通过一系列措施逐步完善了资产证券化的监管框架。

主要观点

监管资本与经济资本差异：监管资本是从监管者角度出发，基于谨慎原则设定的资本要求，通常高于银行内部计算的经济资本。这种差异促使银行利用资产证券化进行资本套利。
巴塞尔协议II与III的演变：巴塞尔协议II引入了资产证券化的监管框架，但由于未能充分考虑系统性风险和信用评级机构的缺陷，导致在次贷危机中暴露出诸多问题。巴塞尔协议III对此进行了完善，提高了资本计提要求、加强了对信用评级的监管、改进了流动性便利的资本计算方法，并引入了宏观审慎监管理念。
资产证券化套利模式：资产证券化提供了多种监管套利路径，包括传统型与合成型证券化。传统型证券化下，银行可通过摘樱桃资产置换、保留部分追索权、远程发起和间接增信等方式释放监管资本。合成型证券化则通过信用衍生工具实现风险转移，进一步减少资本占用。
风险权重与资本计提：巴塞尔协议对资产证券化风险暴露设置了不同的风险权重，如标准法、评级基础法和内部评级法（IRB）下的不同处理方式，以及信用评级对风险权重的影响。未评级资产证券化风险暴露则需按1250%风险权重计提资本。
提前摊还机制：信用卡等循环型贷款证券化中，提前摊还机制的存在对资本计提提出了特殊要求，以防止因提前摊还带来的风险累积。

关键信息

1. 监管资本套利机制

监管资本套利是银行利用资产证券化规避资本监管，实现资本充足率提升的手段。
主要手段包括：摘樱桃资产置换、保留部分追索权、远程发起和间接增信。

2. 巴塞尔协议II与III的监管改进

巴塞尔协议II：引入了资产证券化监管框架，包括标准法和内部评级法。然而，其未能充分考虑系统性风险、信用评级缺陷和顺周期效应。
巴塞尔协议III：对资产证券化监管进行了多项改进，包括：
- 提高风险覆盖范围；
- 强化资本计提要求；
- 加强对信用评级机构的监管；
- 提高流动性便利的风险权重；
- 引入宏观审慎监管框架。

3. 资产证券化分类与套利方式

传统型资产证券化：银行将基础资产出售或转让给SPV，通过信用增级等方式实现风险转移，进而释放资本。
合成型资产证券化：通过信用衍生工具实现风险转移，无需真实出售基础资产，进一步优化资本使用。
- 充分资金支持型：使用信用违约互换（CDS）等工具；
- 部分资金支持型：结合多种风险缓释工具；
- 无资金支持型：依赖场外金融机构转移风险。