2017-广发资管？民生银行安驰3号汇富资产支持专项计划评级报告1_30页_2mb

广发资管·民生银行安驰3号汇富资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容

本报告是对广发资管·民生银行安驰3号汇富资产支持专项计划（以下简称“本计划”）的信用评级分析，由大公国际资信评估有限公司于2015年9月24日出具。该计划以应收账款债权为基础资产，由广发证券资产管理(广东)有限公司（广发资管）作为计划管理人发行资产支持证券，中国民生银行股份有限公司（民生银行）作为原始权益人代理人及托管银行，为本计划提供信用增信和操作保障。

主要观点

信用评级结果

• 本计划中的优先级A1、A2、A3资产支持证券均被评定为AAA信用等级。
• 大公保留对本计划进行跟踪评级的权利，且本报告为初稿，非最终评级意见。

风险分析

• 正面因素：

  • 基础资产质量高，且通过民生银行提供的信用证、保函及保理服务实现信用增级；
  • 民生银行作为原始权益人代理人及托管银行，具备稳健的财务状况和丰富的托管经验；
  • 本计划制定了严格的基础资产合格标准，有利于保障入池资产质量。

• 关注事项：

  • 基础贸易背景可能存在交易真实性风险和银行信用风险；
  • 本计划涉及参与方较多，存在一定的操作风险。

关键信息

基础资产情况

• 基础资产类型：应收账款债权，包括信用证、保函及保理服务保障的三类。
• 基础资产池概况：
  • 共涉及12笔应收账款，本金余额为79,823.65万元；
  • 单笔最高未偿余额为19,000万元，平均未偿余额为6,651.97万元；
  • 加权平均剩余期限为17.70个月，且73.38%的应收账款期限在1年以下。

资产池分布

• 地域分布：覆盖安徽、福建、浙江、贵州、辽宁、上海、江苏、陕西，其中浙江占比最大，达30.07%；
• 行业分布：集中于物流、化工、建筑、玻璃、金融、印刷、厨卫、五金等8个行业，物流和化工合计占比58.86%；
• 债务人集中度：前三大债务人合计占比达62.15%，存在较高集中度风险。

资产支持证券

• 发行规模：7.60亿元，分为优先A1（5.70亿元）、优先A2（0.60亿元）、优先A3（1.30亿元）；
• 期限与收益率：
  • 优先A1级：1年，预期收益率4.00%；
  • 优先A2级：2年，预期收益率4.50%；
  • 优先A3级：3年，预期收益率4.80%；
• 还款方式：按年付息，到期一次性还本。

交易结构

• 原始权益人授权民生银行代理其将未到期应收账款债权转让给专项计划；
• 民生银行作为资产服务机构，负责基础资产的管理、清收、文件保管等；
• 专项计划资金通过民生银行托管，确保资金安全；
• 资产支持证券在深交所综合协议交易平台进行转让和交易。

风险管理机制

• 混同风险：通过设立独立账户、分开保管文件，降低混同风险；
• 尽职风险：民生银行作为代理人和资产服务机构，需对基础资产真实性进行尽职调查；
• 资产服务机构变更风险：根据《服务协议》，若发生变更，计划管理人应委任替代机构，确保计划连续运行；
• 计划管理人变更风险：变更需经资产支持证券持有人会议决议，并向监管机构报告；
• 操作风险：民生银行具备完善的业务操作流程，且参与方均为规范金融机构，降低操作风险；
• 法律风险：本计划法律文件齐全，符合相关法律法规，且由专业律师事务所出具法律意见书，保障法律合规性。

民生银行概况

• 成立于1996年，2000年A股上市，2009年H股上市；
• 截至2014年末，总资产40,151.36亿元，不良贷款率1.17%，拨备覆盖率259.74%；
• 营业收入和净利润稳步增长，2012~2014年分别实现营业收入1,031.11亿元、1,158.86亿元、1,354.69亿元；
• 资产负债结构合理，存贷比保持在69%左右，资本充足率较高。

广发资管概况

• 前身为广发证券资产管理部，注册资本3亿元，2014年成立；
• 是华南地区首家券商系资产管理公司，专注于客户资产的长期稳定增值；
• 业务范围包括集合资产管理、专项资产管理等，具有良好的市场口碑。

总结

本计划以应收账款债权为基础资产，通过民生银行的信用证、保函及保理服务提供信用增级，保障了资产支持证券的预期收益。尽管存在一定的债务人和行业集中度风险，但民生银行的稳健财务状况和完善的业务流程有效降低了这些风险。广发资管作为计划管理人，具备较强的专业能力和风险控制能力，为本计划的顺利实施提供了保障。整体来看，本计划具备较高的信用等级，具备较好的信用质量与风险控制机制。