20250828-太平洋-长白山-603099.SH-长白山25中报点评_上半年天气影响大_关注暑期旺季流量_5页_691kb

长白山2025年中报分析及投资建议

公司评级
买入：预计未来6个月内，公司相对沪深300指数涨幅超过15%。

核心数据

• 2025年上半年归母净利润-205万元，同比下滑109.75%。
• 旅游客运收入占总收入66.82%，上半年进山人数同比降4.55%，主要受天气及天池景区开放天数减少影响。
• 暑期7月客流量同比增长37.8%，预计8月活动带动显著，但受降雨影响。

关键因素分析
1. 天气影响明显
上半年业绩下滑主因是极端天气：旅游客运业务收入下降9.07%，毛利率从2024年同期的41.67%降至19.95%，费用率上升3.45个百分点，拖累整体表现。

2. 暑期旺季或改善业绩
7月进山游客81.02万人次，同比增长37.8%；尽管8月下旬受降雨停业4天，但预计整体客流量持平，叠加“稻米节”活动效果，可能部分抵消前期损失。

3. 长期增长点

• 交通优化：沈佳高铁沈白段将于今年10月开通，“北京至长白山仅需4小时”，大幅提升东北及华北游客到访便利性。
• 扩容计划：恩都里项目已开业，火山温泉项目计划明年投产，丰富业态、提升接待能力，有望承接增量客流。

投资建议
预计公司2025-2027年净利润增速分别为22.83%、25.88%、22.49%。目标价65X、51X、42X PE对应现价有上行空间，关注外部交通改善及景区扩容带来的客流恢复。

风险提示
天气不可控、项目进度延迟、成本压力持续扩大风险。