> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长白山2026年中报总结 ## 核心内容概览 长白山发布2026年中报，整体表现呈现显著的结构性变化。上半年实现营业收入2.77亿元，同比增长17.74%，归母净利润扭亏为盈，达到126.85万元，而上年同期为-205.13万元。尽管整体业绩回暖，但第二季度出现亏损，主要受季节性因素及成本压力影响。 ## 主要观点 - **客流显著增长**：上半年景区接待游客123.56万人次，同比增长19.14%，沈白高铁的开通持续释放交通红利，冰雪季客流表现尤为亮眼。 - **收入结构分化**：旅游客运仍是主要收入来源，但增速低于客流增长；酒店业务和旅行社收入增长显著，分别增长27.32%和50.82%，成为收入核心拉动因素；温泉业务则出现下滑，同比下降17.51%。 - **毛利率波动明显**：2026H1综合毛利率为19.44%，同比微增0.4个百分点，但内部业务和季度之间毛利率差异显著。Q1毛利率为23.74%，Q2则降至13.88%，成为亏损主因。 - **费用上升影响利润**：期间费用合计5267万元，费用率19.0%，同比上升1.22个百分点，其中销售费用和管理费用分别上升0.23和1.11个百分点。 - **经营现金流改善**：上半年经营活动现金流净额达3040万元，同比大幅增长，体现公司现金造血能力增强。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.44/1.72/1.94亿元，对应PE分别为73X、61X和54X，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 - **2026H1营业收入**：2.77亿元，同比+17.74% - **2026H1归母净利润**：126.85万元，扭亏为盈 - **2026H1扣非归母净利润**：46.67万元 - **Q2营收**：1.21亿元，同比+13.36% - **Q2归母净利润**：-682.79万元，扣非归母净利润：-750.64万元 ### 营收结构分析 | 业务板块 | 收入（万元） | 同比增长率 | |----------|--------------|-------------| | 旅游客运 | 16900 | +7.41% | | 酒店业务 | 7221 | +27.32% | | 旅行社收入 | 810 | +50.82% | | 温泉业务 | 89 | -17.51% | ### 财务指标预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 743 | 788 | 867 | 995 | 1,111 | | 归母净利 | 144 | 129 | 144 | 172 | 194 | | EPS | 0.53 | 0.47 | 0.53 | 0.63 | 0.71 | | PE | 72.67 | 81.04 | 73.03 | 61.03 | 53.91 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 287 | 439 | 493 | 609 | 752 | | 流动资产合计 | 445 | 632 | 683 | 822 | 985 | | 股本 | 267 | 272 | 272 | 272 | 272 | | 股东权益合计 | 1,162 | 1,511 | 1,601 | 1,721 | 1,862 | | 负债合计 | 1,447 | 1,843 | 1,907 | 2,051 | 2,214 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 205 | 173 | 218 | 279 | 313 | | 投资性现金流 | -167 | -150 | -108 | -110 | -110 | | 融资性现金流 | 37 | 117 | -44 | -53 | -60 | | 现金增加额 | 75 | 140 | 67 | 116 | 142 | ## 风险提示 - **天气及自然灾害风险**：可能影响景区开放及游客接待。 - **市场竞争加剧风险**：可能对公司盈利能力造成压力。 - **项目推进不及预期风险**：可能影响公司未来收入增长。 - **成本上涨风险**：人力、原材料及能源成本上涨可能影响利润。 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 总结 长白山2026年中报显示，公司上半年业绩实现扭亏，主要得益于高铁带来的客流增长和酒店、旅行社收入的提升。尽管Q2因季节性因素和成本压力出现亏损，但整体盈利趋势向好。分析师王湛认为，公司资源壁垒稳固，未来随着外部交通改善和景区扩容，盈利潜力有望进一步释放，给予“增持”评级。同时，需关注天气、市场竞争、项目推进及成本上涨等风险。