20170626-广发证券-基础化工2017半年度投资策略：行业开启缓慢复苏进程，关注低估值白马_67页_3mb

基础化工2017半年度投资策略总结

核心内容

2017年，基础化工行业进入缓慢复苏阶段，分析师建议投资者关注低估值白马股和受益于消费升级的新兴行业。报告指出，行业整体估值处于历史低位，具备成长潜力的细分行业如粘胶短纤、安赛蜜、BOPET薄膜以及氧化锆、量子点显示材料等，值得关注。

主要观点

• 行业复苏：基础化工行业整体呈现缓慢复苏趋势，部分子行业如粘胶短纤、安赛蜜等表现出一定的景气度。
• 成本端压力释放：随着原材料价格的波动和成本压力的释放，部分行业盈利水平有所回升。
• 低估值个股：报告推荐了华鲁恒升、金禾实业、嘉化能源、鲁西化工、广信股份、海利得、国瓷材料、阳谷华泰、万润股份等低估值个股。
• 消费升级趋势：未来受益于消费升级的行业如氧化锆陶瓷、量子点显示材料等，具备广阔的市场前景。

关键信息

一、产业回顾与展望

1. 产业周期位置：基础化工行业整体处于缓慢复苏阶段。
2. 上下游数据：
   • 成本端压力逐渐释放。
   • 需求端相对平稳。
3. 行业运行回顾：
   • 化工品价格价差整体偏低。
   • 子行业开工率整体平稳。
4. 精选细分子行业：
   • 粘胶短纤：产量和出口量稳步增长，行业开工率高，库存低，盈利逐步恢复。
   • 安赛蜜：需求广泛，转换成本高，行业格局向寡头垄断发展。
   • BOPET薄膜：市场需求稳定，但价格长期低位徘徊，未来有望受益于行业景气度提升。

二、板块估值研判

• 基础化工板块PE（TTM）为31.06倍，低于2012年以来的均值33.84倍。
• PB（TTM）为2.97倍，略高于2012年以来的均值2.93倍。
• 子行业估值水平分化，部分个股具备投资价值。

三、拥抱未来，布局新兴行业

• 氧化锆陶瓷：
  • 具有高强度、耐高温、耐磨、绝热绝缘等特性。
  • 适用于消费电子、齿科材料、人工关节等多个领域。
  • 市场空间广阔，预计在5G和智能穿戴设备中将获得广泛应用。
• 量子点显示材料：
  • 具备色纯度高、发光效率高、光谱可调等优势。
  • QD LCD技术已相对成熟，QLED技术有望在未来实现商业化。
  • 预计到2021年，量子点显示产品出货量将大幅增长。

四、重点推荐公司

1. 华鲁恒升：

   • 拥有先进的煤气化技术，实现“多联产”模式。
   • 新产能投放将提升公司成长性，盈利预测为0.66、0.84、1.02元/股。
   • 风险提示：原材料价格波动、新产品投放进度、安全生产。

2. 国瓷材料：

   • 掌握“水热法”核心技术，布局纳米氧化锆、电子浆料等。
   • 与爱尔创合作，拓展至齿科材料领域。
   • 盈利预测为2.10、3.23、4.08亿元。
   • 风险提示：新产品低预期、产品价格波动。

3. 金禾实业：

   • 甜味剂细分龙头，具备安赛蜜和麦芽酚生产优势。
   • 随着竞争对手退出，行业供需格局改善。
   • 盈利预测为8.14、9.17、10.26亿元。
   • 风险提示：主要产品价格下滑、项目进展不达预期、安全环保事故。

4. 鲁西化工：

   • 综合性化工企业，业务涵盖化肥、化工产品、化工新材料。
   • 聚碳酸酯项目一期已完工，国产替代空间广阔。
   • 盈利预测为7.77、9.47、10.46亿元。
   • 风险提示：化工产品价格波动、新产品投产低于预期。

5. 嘉化能源：

   • 产业链优势明显，业务覆盖能源、化工、码头仓储。
   • 循环经济模式显著，成本控制能力较强。
   • 盈利预测为2.60、3.05、3.81亿元。
   • 风险提示：全球农药需求下滑、原料价格大幅上涨、环保放松致产能释放、安全事故发生。

6. 广信股份：

   • 细分农药龙头，具备光气生产核心技术。
   • 产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆在国内市场排名靠前。
   • 定向增发项目将助力长期发展。
   • 盈利预测为2.60、3.05、3.81亿元。
   • 风险提示：全球农药需求下滑、原料价格波动、环保放松、安全事故。

7. 万润股份：

   • 环保材料与信息材料业务同步增长。
   • 二期环保材料项目投产，将成为业绩增长点。
   • 信息材料业务占据全球高端液晶材料市场15%份额。
   • 盈利预测为4.22、5.58、7.16亿元。
   • 风险提示：液晶价格波动、环保材料性能不及预期。

五、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故；
4. 新产品投放进度低于预期；
5. 行业竞争加剧；
6. 原材料价格波动；
7. 安赛蜜等产品价格下滑；
8. 全球农药需求下滑；
9. 量子点电视推广不及预期；
10. 产品价格下降导致盈利下滑。

总结

2017年基础化工行业进入缓慢复苏阶段，投资者应关注低估值个股和受益于消费升级的新兴行业。粘胶短纤、安赛蜜和BOPET薄膜等细分子行业具备一定的增长潜力。氧化锆陶瓷和量子点显示材料作为未来新兴行业，具有广阔的发展前景。重点推荐公司包括华鲁恒升、国瓷材料、金禾实业、鲁西化工、嘉化能源、广信股份和万润股份等，其估值处于低位，具备一定的投资价值。然而，行业仍面临原材料价格波动、新产品投产进度、安全生产、终端需求低迷等风险，需谨慎评估。