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行业开启缓慢复苏进程，关注低估值白马 —— 基础化工2017半年度投资策略总结

核心内容

2017年基础化工行业整体处于缓慢复苏阶段，部分子行业出现回暖迹象，但多数产品价格和盈利水平仍低于历史均值。分析师建议关注低估值个股及受益于消费升级的新兴行业，如氧化锆、量子点显示材料等。

主要观点

1. 产业周期与行业运行

• 化工行业整体处于下行通道，2016年后增速放缓，2017年有所回暖。
• 化工品价格整体偏低，但部分如氟化工、维生素、烧碱、MDI等处于历史高位。
• 子行业开工率整体平稳，个别如BOPET薄膜、聚醚等开工率有所波动。
• 产业链上下游数据表明成本端压力逐渐释放，需求端相对平稳。

2. 估值分析

• 基础化工板块PE（TTM）为31.06倍，低于2012年以来的均值（33.84倍）。
• PB（TTM）为2.97倍，略高于2012年以来的均值（2.93倍）。
• 子行业估值分化，建议关注低估值个股，如华鲁恒升、金禾实业、嘉化能源、鲁西化工、广信股份、海利得、国瓷材料、阳谷华泰、万润股份等。

3. 新兴行业与消费升级

• 氧化锆：性能优异，应用广泛，尤其在消费电子领域，如手机背板、指纹识别盖板等，预计未来需求将显著增长。
• 量子点显示材料：具有高色域、低能耗、高发光效率等优势，有望成为下一代显示技术的重要组成部分，未来市场空间广阔。
• BOPET薄膜：性价比高，可替代部分BOPP和BOPA薄膜，受益于包装业稳定发展和行业景气度提升。

关键信息

粘胶短纤

• 1-5月产量同比增长0.9%，5月单月增长7.4%。
• 出口量同比增长1%，4月增长25%。
• 主流厂家半封盘，价格有望回升，下游人棉纱盈利有所恢复。
• 上市公司包括三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤。

安赛蜜

• 下游需求广泛，转换成本高，新进入困难。
• 江苏浩波退出行业将形成寡头垄断格局。
• 上市公司：金禾实业。

BOPET薄膜

• 价格长期低位徘徊，2017年6月价格为8400元/吨。
• 2010-2013年产能快速增长，2014年后增速回落。
• 下游包装业稳定发展，为BOPET提供刚性需求。
• 上市公司：双星新材。

氧化锆

• 在手机背板、指纹识别盖板等领域应用广泛，市场空间广阔。
• 2017年渗透率预计达50%，2020年有望提升至80%。
• 2020年在智能手表领域渗透率预计达20%。
• 上市公司：国瓷材料。

量子点显示材料

• 量子点背光源技术（QD LCD）已较为成熟，2021年预计出货量达3130万台。
• 量子点电视出货量将从2016年的400万台增长至2021年的9520万台，年复合增长率达89%。
• QDEF薄膜成本预计显著下降，成为光学薄膜的重要单品。
• 上市公司：激智科技。

重点推荐公司

华鲁恒升

• 核心竞争力：煤气化技术。
• 产能投放：预计2017年Q3和2018年H1投产新项目。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为0.66、0.84和1.02元/股。
• 风险提示：原材料价格波动、新产品投放进度、安全环保问题。

国瓷材料

• 核心技术：水热法超细粉体制备。
• 产品布局：MLCC、纳米氧化锆、陶瓷墨水等。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为2.10、3.23和4.08亿元。
• 风险提示：新产品低预期、价格大幅调整、资产购买进度。

道氏技术

• 投资佳纳能源，完善新能源布局。
• 产品包括钴盐、电积铜、三元前驱体等。
• 盈利预测：17-19年EPS分别为0.98、1.43和1.87元/股。
• 风险提示：宏观经济低于预期、新产品开拓、资产购买进度、原料价格波动。

激智科技

• 光学膜龙头企业，产品包括扩散膜、增亮膜、反射膜。
• 新产品如3D显示膜、荧光膜、触摸屏保护膜逐步发力。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为1.02、1.38和1.66亿元。
• 风险提示：原料价格上行、行业竞争激烈、项目建设延迟、新产品推广不及预期。

金禾实业

• 甜味剂细分龙头，安赛蜜和麦芽酚产能领先。
• 下游对价格不敏感，转换成本高。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为8.14、9.17和10.26亿元。
• 风险提示：产品价格下滑、项目进展不达预期、安全环保事故。

鲁西化工

• 综合性化工企业，涵盖煤化工、盐化工、氟硅化工。
• 聚碳酸酯一期项目完工，二期扩产至20万吨/年。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为7.77、9.47和10.46亿元。
• 风险提示：产品价格波动、新产品投产延迟。

嘉化能源

• 循环经济优势显著，产业链完整。
• 蒸汽、油脂、邻对位业务均具备发展潜力。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为2.60、3.05和3.81亿元。
• 风险提示：产品价格下行、项目建设不达预期。

广信股份

• 细分农药龙头，掌握光气生产核心技术。
• 主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆占据国内前三。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为2.60、3.05和3.81亿元。
• 风险提示：全球农药需求下滑、原料价格上涨、环保放松、安全事故。

万润股份

• 环保材料和信息材料业务增长明显。
• 沸石系列环保材料二期投产，成为业绩增长点。
• 液晶单体供应全球三大厂商，占全球15%份额。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为4.22、5.58和7.16亿元。
• 风险提示：液晶价格波动、环保材料性能不及预期。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故；
4. 新产品推广不及预期；
5. 行业竞争加剧；
6. 原料价格波动；
7. 政策及环保风险；
8. 项目进展不达预期；
9. 业绩不及预期。

投资建议

分析师建议投资者关注低估值个股及受益于消费升级的新兴行业，如氧化锆、量子点显示材料等。重点推荐公司包括华鲁恒升、国瓷材料、道氏技术、激智科技、金禾实业、鲁西化工、嘉化能源、广信股份、万润股份等，维持“买入”评级。