20170622-华创证券-房地产行业深度_对反常周期下龙头房企的优势分析_集中度快增_MSCI_纳A_龙头基本面和估值双双提升_15页_1mb

报告摘要

本文分析了房地产行业在反常周期下的发展趋势，重点探讨了龙头房企在基本面和估值方面的双重提升空间，同时结合MSCI纳入A股的利好，对房地产板块的未来发展进行了展望。

行业集中度快速提升
- 2017年1-5月，Top50房企销售额集中度从2016年的35%跳增至50%，增长15个百分点。
- Top10房企销售金额集中度从2016年的19%增至28%，显示行业龙头表现优于整体市场。
- 与美国市场相比，中国Top10房企销售面积集中度为13%，远低于2015年美国的27%，表明中国龙头房企集中度仍有显著提升空间。
- 日本和香港Top10房企市场份额分别超过40%和80%，进一步佐证中国龙头房企集中度提升潜力。
集中度提升空间巨大
- 中国房地产市场集中度未来可能超过美国，甚至达到日本和香港水平。
- 随着集中度的提升，龙头房企销量有望增长近一倍。
MSCI纳A带动估值提升
- MSCI宣布中国A股将正式纳入MSCI指数，预计带动国际增量资金约3,400亿美元。
- 13家房企入选MSCI指数，其中蓝筹房企占主导地位，显示优质房企将受益于估值提升。
- A股房企平均PE（TTM）为17.1倍，低于行业中位数34.8倍，显示估值偏低。
- A股龙头房企PE（TTM）平均为11.6倍，低于美国龙头房企的15.9倍，估值优势明显。
行业趋势判断
- 一二线市场量缩价稳，三四线市场量价向好。
- 房地产小周期延长，由货币周期淡化和库存周期延长共同推动。
- 三四线市场热销主要由棚改货币化和供需自我改善推动。

行业集中度提升：2017年1-5月Top50销售额集中度达50%，显示行业集中度快速提升。
MSCI纳A影响：预计带动国际资金约3,400亿美元，提升蓝筹房企估值。
估值对比：A股房企PE（TTM）平均为17.1倍，远低于行业中位数；与美国龙头房企相比，A股龙头PE（TTM）平均为11.6倍，显示估值偏低。
龙头房企增长空间：预计未来龙头房企销量仍有超1倍增长空间。
推荐组合：
- 一二线资源：招商蛇口、首开股份、北京城建
- 三四线开发：新城控股、荣盛发展、华夏幸福、中南建设
- 低估值龙头&央企整合：华侨城A、万科A、保利地产、绿地控股