20170404-天风证券-国防军工行业研究周报_4月推荐航母下水主题性投资机会_关注混改_科研院所改制风格切换_21页_1mb

报告摘要

国防军工行业投资分析总结

核心内容

2017年4月，国防军工行业迎来重要投资机会，核心关注点包括航母下水、混改与科研院所改制。报告指出，航母下水将带来装备利好，推动相关主题性投资机会，同时军工混改和科研院所改制的逻辑持续强化，成为全年投资主线。

主要观点

航母下水主题：4月23日海军节将至，预计首艘国产航母“002”号将上半年下水，航母作战群建设将贯穿“十三五”规划，预计未来10-15年将建成5个航母作战群，总市场规模达6000亿元。重点关注中船防务、湘电股份、中航黑豹等航母相关企业。
军费上涨与海空装备需求：美国军费增长10%，结束五年下降趋势，带动全球军费上涨。中国军费也将持续增长，推动海空装备换装需求，尤其是舰载机和大飞机。预计未来10年舰载机市场规模达1300-1500亿元，航空机电系统市场规模达6000亿元。
混改与科研院所改制：军工集团混改与科研院所资产证券化是投资主线。重点推荐中船防务、中国动力、湘电股份、航天发展、航天电子、国睿科技、中航机电等标的。同时，中航黑豹因沈飞注入，有望成为歼击机板块龙头。
民参军企业表现：部分民参军企业如新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、日发精机等也受到关注，其在信息化、新材料、高端装备等领域的布局带来增长机会。

关键信息

重点推荐公司

中船防务：航母下水核心受益者，PS为1.03倍，估值较低，未来有资产注入预期。
湘电股份：全电推进系统产业化，预计2016-2018年EPS为0.15、0.28、0.66元，目标价25元。
中国动力：北船动力系统龙头企业，有资产注入预期，PS为1.5倍，估值合理。
中航黑豹：沈飞注入后将成为歼击机唯一标的，EPS为0.11、0.13、0.15元，目标价45元。
航天电子：航天科技集团混改试点单位，高增长持续，EPS为0.40、0.41元，PE为44、45倍。
航天发展：航天科技集团资产证券化平台，EPS为0.40、0.41元，PE为44、45倍。
四创电子：雷达行业龙头，大股东资产未注入净利润超6亿元，估值处于低位。

行业表现

上周国防军工行业指数下跌0.13%，沪深300指数下跌0.96%。
船舶制造上涨0.89%，地面兵装上涨3.99%，军工电子下跌4.62%。

市场动态与政策背景

国际局势：东北亚局势紧张，美国、日本、韩国加强军事部署，推动全球军费上涨与装备竞争。
国内政策：国防科工局强调深化军民融合与科研院所改制，军工混改政策加速落地。
军费与装备发展：军费上涨周期开启，海空装备投资成为重点，预计未来十年市场规模达数千亿。

投资逻辑与机会

海空装备投资

航母作战群：未来10年预计建成4个重型航母战斗群，舰载机市场规模约1100亿元，战斗机占比超85%。
舰载机：重点关注中航黑豹、湘电股份等舰载机相关企业。
航空机电系统：占整机价值约15%-20%，未来十年市场规模达6000亿元，中航机电为核心受益者。

船舶制造与混改

北船混改：明确资产证券化方向，推荐中国动力，关注中电广通、久之洋。
南船注入弹性：若南船主机厂注入中船防务、中国船舶，可缓解行业下行压力。

航天产业

航天五院：明确资产证券化方向，推荐中国卫星、康拓红外。
航天发展：受益航天信息化发展，预计未来十年增长显著。
航天电子：核心配套企业，技术壁垒高，持续增长。

风险提示

政策不达预期。
军工集团混改进程低于预期。
船舶行业持续下行。

投资建议

增持：中船防务、湘电股份、中航黑豹、航天电子、航天发展。
关注：四创电子、中国动力、国睿科技、中航机电、久之洋、航天发展、航天电子、中船科技。

重点公司盈利预测与评级

公司名称	本周股价	本周涨跌幅	2017年涨跌幅	2015 EPS	2016 EPS (E)	2017 EPS (E)	2016 PE (E)	2017 PE (E)	PB
中国动力	32.33	2.47%	5.86%	0.10	0.62	0.82	52	39	2
中船防务	33.43	1.03%	12.56%	0.07	0.08	0.17	419	201	5
中航黑豹	33.39	-12.39%	73.18%	-0.64	0.11	0.13	-54	290	23
国睿科技	31.75	-1.46%	4.37%	0.73	0.53	0.79	57	40	10
航新科技	60.48	-2.77%	22.85%	0.59	0.48	1.30	129	47	9
航天电子	25.80	0.04%	14.11%	0.26	0.40	0.41	44	45	3
航天发展	14.85	-0.07%	-3.32%	0.23	0.24	0.30	64	52	3

重点关注公司

中航黑豹：沈飞注入，核心歼击机标的。
湘电股份：全电推进龙头，受益“一带一路”。
中国动力：船舶动力系统龙头，资产注入预期明确。
航天电子：航天科技集团混改试点，业绩持续增长。
中船防务：航母下水核心标的，资产注入弹性大。
四创电子：雷达行业龙头，估值处于低位。

行业走势与政策影响

国防军工行业受国际局势影响，海空装备投资逻辑增强。
军工混改与科研院所改制加速，成为全年投资主线。
军费上涨周期开启，推动装备需求增长。

总结

2017年4月，国防军工行业迎来航母下水、混改与科研院所改制等多重投资机会。重点关注中船防务、湘电股份、中航黑豹、航天电子、航天发展等核心标的，同时关注中国动力、四创电子、久之洋等受益于混改与资产证券化的公司。国际局势紧张推动军费上涨，海空装备成为重点投资方向，预计未来十年市场规模将达数千亿元。

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