20170430-天风证券-国防军工行业研究周报_第二第三批混改试点正加快审批推进_第二季度开端军工推荐提前配置混改组合_21页_660kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2017年第二季度是军工行业投资的重要机遇期，重点推荐军工混改与科研院所改制主题。同时，海空装备发展及军民融合政策将成为全年投资主线。报告中列举了多个重点公司和投资建议，涵盖军工集团混改、舰船动力系统、航母舰载机、国防信息化、航空机电系统等细分领域。

主要观点

1. 军工混改主题：第二、第三批混改试点正在加快审批推进，军工等垄断行业成为混改核心区域。推荐关注已公布混改试点但尚未落地的公司，如航天电子、北方创业等。
2. 海军主题：首艘国产航母下水，未来10年至少建设4个航母战斗群，带来万亿市场投资机会。推荐关注航母下水相关公司，如中船防务、中国动力、湘电股份、中国船舶，以及舰载机相关标的中航黑豹。
3. 科研院所改制：2018年年底前完成10大试点，今年为布局年。推荐关注核心区域科研院所改制标的，如航天晨光、久之洋、中电广通、航天电子、杰赛科技。
4. 军民融合逻辑：军转民与民参军双管齐下，重点布局信息化、新材料与高端装备领域。军民融合政策将推动军工产业发展，2017年将成为政策落地的拐点年。
5. 海空装备投资主线：全球军费上涨周期到来，海空装备成为各国重点发展的方向。推荐关注海空装备及国防信息化相关标的，如中航黑豹、中船防务、国睿科技、航天电子、中航机电等。

关键信息

重点推荐组合

• 年度核心组合：中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技
• 民参军重点组合：新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特
• 本月金股组合：航天电子、中电广通、北方创业、久之洋、四创电子

行业表现

• 上周国防军工行业指数下跌3.66%，沪深300指数下跌0.78%
• 船舶制造跌幅最大，达6.33%

重点公司分析

• 航天电子：一季度归母净利增长36.6%，是航天科技集团唯一混改试点单位，具备高增长潜力
• 中电广通：北船船舶电子资产整合平台，备考净利润20亿元，有望受益混改
• 久之洋：中船重工集团717所上市平台，具备4亿体外净利润，PE处于低估
• 湘电股份：全电推进龙头企业，受益海军发展，公司拟成立军工公司，推进混改
• 中航黑豹：航母舰载机核心标的，公司完成股权激励，重组后盈利预期提升
• 中国动力：船舶动力系统龙头企业，备考市值170亿元，PE30X，具备资产注入预期

混改进程

• 第二批混改已确定，第三批正在审批
• 军工混改将集中于三级子公司，优先发展具备军民两用性的企业
• 推荐关注：航天电子、中国船舶、中船防务、北方创业、晋西车轴等

航天发展

• 航天五院提出资产证券化计划，五院下属上市公司如康拓红外、中国卫星有望受益
• 航天产业“十三五”开启爆发模式，发射次数及卫星数量将显著增长
• 航天板块具备千亿市场空间，推荐航天发展、航天电子、航天晨光等

船舶行业

• 北船关注科研院所资产证券化，南船关注主机厂注入
• 推荐关注：中船防务、中国动力、久之洋、中电广通
• 北船计划注入至少5家动力相关科研院所，推动船舶动力系统发展

航空装备

• 航空机电系统占整机价值量的15%-20%，未来十年市场空间达6000亿元
• 推荐关注：中航机电、航新科技、中航黑豹、中直股份

国际局势与军费增长

• 美国军费结束五年下降，首次增长10%，将推动新一轮军备竞赛
• 朝核问题加剧，地区局势紧张，我国军费投入将加大
• 推荐关注：海空装备、国防信息化、精确打击武器相关公司

风险提示

• 政策不达预期
• 军工投入低于预期
• 船舶行业持续下行影响业绩

投资建议

• 军工混改：推荐关注混改试点单位，尤其是未落地方案的公司
• 海空装备：关注航母战斗群、舰载机、航空机电系统发展带来的投资机会
• 军民融合：持续关注信息化、新材料、高端装备等领域的民参军企业
• 科研院所改制：关注航天晨光、久之洋、中电广通等具备资产证券化潜力的企业

附录

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 行业走势图、相关报告、调研纪要、重点上市公司公告等资料来源已列出