20231025-西南证券-千味央厨-001215.SZ-大小B双轮驱动_经营势能持续提升_14页_2mb

千味央厨（001215）2023年三季报投资分析总结

1. 业绩表现与核心数据

• 前三季度：营收133亿元，同比增长289%；净利润94亿元，同比增长353%，业绩表现强劲。
• 单季度（Q3）：营收48亿元，同比增长25%；净利润38亿元，同比增长603%，符合预期。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率22.9%，同比提升0.2个百分点；Q3净利率8%，同比提升1.8个百分点。

2. 收入与增长驱动因素

• 双渠道驱动：
  • 大B端：前三季度增速接近40%，核心客户加强服务，叠加低基数效应；Q3蒸煎饺增速超40%，新品米糕、春卷等表现亮眼。
  • 小B端：Q3增速约15%，宴席渠道改善明显，Q4有望随旺季提速。
• 品类扩张：蒸煎饺、米糕等新品增长迅猛，未来收入来源持续拓宽。

3. 发展前景与战略深化

• 大客户战略：客户粘性强，规模效应显著，连锁餐饮复苏为增长提供支撑。
• 渠道优化：深化经销渠道，加大对核心经销商的支持，未来占收入比重提升空间较大。
• 行业趋势：速冻食品行业持续扩容，餐饮连锁化率提升推动供应链需求增长。

4. 风险提示

• 新品推广不及预期：产品市场接受度不确定性。
• 原材料价格波动：成本控制压力。
• 食品安全风险：对品牌声誉的潜在影响。

5. 投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 目标价：7264元（对应2024年PE 32倍）
• EPS预测（2023-2025年）：1.71元、2.27元、2.93元
• 核心逻辑：深厚行业壁垒、新品高速增长、餐饮复苏环境。

核心要点回顾

• 快速增长得益于大B端高基数效应与小B端复苏
• 蒸煎饺、米糕等新品持续贡献业绩弹性
• 目标价7264元，PE估值32倍，成长性与估值匹配