20240226-东吴证券-千味央厨-001215.SZ-大B_乡厨需求旺_增长势能延续_3页_661kb

千味央厨公司点评报告总结

行业分析

• 速冻行业需求持续分化，餐饮端B端强于C端，其中大B餐饮业务复苏快、韧性足，小B端呈弱复苏，封闭渠道如乡厨表现好。
• 大B渠道强于小B：企业如百胜中国、海底捞经营业绩突出，翻台率上升，贡献显著增长。
• C端疲软，受多渠道分流影响，但大B需求强劲延续。

公司优势

• 千味央厨在大B客户和乡厨渠道具有竞争力，连续升级产品，例如服务百胜中国，扩展新品类别。
• 上海新研发中心加速茶饮和乡厨产品创新，适应渠道需求。
• 春节数据显示乡厨需求旺盛，节后补货积极，预计2024年第一季度收入增长超20%。

业绩预测

• 收入预计：2023-2025年分别为190亿、233亿、281亿元，增长率分别为276%、225%、209%。
• 利润预测：对应归母净利润14亿、21亿、26亿元，增长率37%、50%、22%，EPS从141元增至258元。
• 维持“买入”评级，基于大B先发优势和研发投入，但调整后PE分别为31倍、21倍、17倍，低于行业基准。

风险提示

• 风险包括：食品安全问题、原材料价格波动、市场竞争加剧以及大客户收入依赖风险。